方正证券-城发环境-000885-财务指标改善明显，新环卫订单持续落地-201026

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事件描述2020前三季度，公司实现营收16.31亿方正证券元，同比下降3.71%；实现归母净利润2.97亿元，同比下降46.60%。

2020Q3，公司实现营收6.39亿元，同城发环境比增长43.16%，实现归母净利润2.19亿元，同比增长21.99%。

财报点评上000885半年高速公路业务营收下降拖累业绩，Q3整体已转为增长。

2020H1，公司道路通行业务实现营收3.54亿元，同比下降56.29%，营收占比为49.46%，明显低于20财务指标改善明显19H1的76.87%，对前三季度营收影响较大。

2020Q3，公司营收和归母净利润分新环卫订单持续落地别同比增长43.16%和21.99%，为年内首次单季度实现增长。

毛利率、净利率、现金流均较上方正证券半年有所回升。

由于高速公路业务受疫情影响，且环保业务处于投入期，公司整体毛利率城发环境、净利率均出现明显下滑。

2020前三季度，公司毛利率为40.70008859%，同比下降20.47pct，较2020H1提升10.28pct；公司净利率为18.68%，同比下降14.83pct，较2020H1提升13.94pct。

2020前三季度公司经营活动现金净流量为6.28亿元，同比下降33.83%，较202财务指标改善明显0H1增加4.07亿元。

公司的毛利率、净新环卫订单持续落地利率、现金流均较上半年有所回升。

新环卫发展迅猛，方正证券固废业务持续推进。

2019年以来，公司已有8个新环卫项目落地，公司在手环卫服务项目年化合同金额破亿城发环境元，新环卫业务发展迅猛。

同时，公司于2019年斩获11个垃圾焚烧项目；2020年又陆续中标000885濮阳、内黄、周口市淮阳等静脉产业园项目，年内新增项目设计规模共2,800吨/日。

截止目前，公司在手垃圾焚烧发电项目17个，设计规模合计1.86万财务指标改善明显吨，将在未来2-3年内陆续投运，成为公司业绩的重要增长源。

投资评级与估值：预计20/21/22年净利润分别为5.75/8.54/11.新环卫订单持续落地15亿元，对应PE为12/8/6倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：高速公路行业政策变化风险；国家垃圾焚烧发电上网电价补助政策方正证券变化风险；新冠肺炎疫情导致业绩下滑风险。