新时代证券-法拉电子-600563-下游多重利好，薄膜电容龙头进入新一轮高增长期-201026

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新旧动力切换，2011年开始公司业绩增速放缓从2002年上市以来，公司营收、新时代证券净利润增速长期保持在20%以上。

201法拉电子1年公司进入新旧动能切换期，业绩增长放缓到10%以内。

到2020年上半年，新动能（新能源车、新能源600563）占总营收比例达40%，旧动能（家电、照明）营收占比下降至24%，初步完成新旧动能切换。

下游多重利好下游多重利好，打开新一轮高增长期1）新能源车：20H1多国推出新能源车利好政策以刺激经济复苏。

欧洲新能源乘用车注册量上薄膜电容龙头进入新一轮高增长期半年实现同比+62%的高增长。

我国新能源车销量从新时代证券7月开始同比转正。

长期看，新能源车增长确定性高法拉电子，2020-2025年销量CAGR预计可达38%，对薄膜电容需求从2020年的9亿元左右增长至2025年约38亿元，CAGR达33%。

2）新能600563源：中欧致力于推进以清洁能源为核心的能源变革。

光伏下游多重利好、风电迎来黄金发展期。

我们预计全球光伏装机量将从2019年的112薄膜电容龙头进入新一轮高增长期GW提高2025年的300GW。

同时，根据GWEC预估，全球风电将从目前的60GW/年的装机量上新时代证券升到70GW/年。

综合而言，未来光伏、风法拉电子电将带动薄膜电容需求增速保持在10%以上，到2025年市场空间达到17亿元。

3）工600563控：国内制造业逐步回暖，其中5G基站、数据中心、充电桩等“新基建”表现亮眼。

长下游多重利好期看，“新基建”的驱动力强劲，其中5G基站年建设均值将近150万个，数据中心投资额、充电桩新建数量增速分别高达11%和38%。

成本优势明显，公司龙头地位有望再巩固公司机器设备70%以上计提完折旧，成本优势明显，较竞争对手平均毛利率高出薄膜电容龙头进入新一轮高增长期20%左右。

公司持续高研发投入，新时代证券并与下游优质客户合作紧密。

新能源车领域，公司与博世、大陆汽车法拉电子、联合汽车电子等龙头合作，我们预计目前公司的市占率在30%以上；新能源领域，公司是华为、阳光、固德威、维斯塔斯和金风科技等主要供应商，公司在全球光伏中的占比约60%；工控领域，公司供货汇川等国内优秀厂商，未来市场渗透率有望进一步提升。

盈利预测及投资建议我们预计2020-2022年归母净利润分别为18.4、21.1、24.4亿元，EPS分别为2.29、6005632.57、3.01元，当前股价对应的PE分别为36、32和28倍。

考虑到公司进入新一轮高下游多重利好增长期，竞争优势明显，将评级上调至“强烈推荐”。

风薄膜电容龙头进入新一轮高增长期险提示：原材料价格波动风险，海外市场业务波动，汇率波动。