中信证券-湘佳股份-002982-2020年三季报点评：活禽低迷拖累业绩，冰鲜新渠道发力-201026

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核心观点2020年Q3公司扣非后中信证券净利润2861万元，同比下降73%，低于预期，主要受活禽价格低迷以及新投产屠宰工厂亏损拖累。

冰鲜鸡主营业务保持增长，特别是团购湘佳股份、新零售渠道高增长，占比持续提升，维持“买入”评级。

低迷拖累业绩，冰鲜保持002982增长。

公司披2020年三季报点评露2020年三季报，Q3单季营收5.47亿元，同比增长1.8%，归母净利润3991万元，同比增长下降62%。

扣非后净利润2861万元，同活禽低迷拖累业绩比下降73%。

主要原因为活禽价格同比大幅下跌，活禽业务由去年同期大幅盈利转为亏损，同时Q3新投产的长沙、山东屠宰工厂冰鲜新渠道发力前期满产率较低，尚处于亏损状态，拖累业绩。

Q3活禽销售636万羽，销售均价10.97元/公斤，收入1.19亿元，活禽价格持续低迷，但环比有所改善，中信证券公司Q3活禽养殖完全成本预估为11.5-11.6元/公斤，预估亏损500-600万元，环比收窄。

冰鲜业务收入、销量均保持增长，但受行业周期下行、渠道结构改变影响，综合毛利湘佳股份率预计降至40%-42%。

冰鲜团002982购和新零售渠道快速扩张。

公司Q3在KA渠道新开拓广西，并筹备进入山西市场（10月已开始运营），同时重点布2020年三季报点评局团购（企业、学校、工厂等）和新零售渠道（盒马鲜生、叮咚买菜等），业绩增长显著。

预计盒马鲜生等新零售渠道收入同比增速超过100%，团购活禽低迷拖累业绩和新零售渠道合计收入占比或超过30%。

冰鲜替代活禽趋冰鲜新渠道发力势明确，预计公司中期保持高速成长。

黄羽鸡消费渠道从活禽转向冰鲜趋势明确，政策推动是最大动力，供给端的变革会带动消费者消费习惯中信证券的改变，冰鲜黄鸡行业进入高速增长期。

公司是KA渠道唯一一家全国性冰鲜鸡龙头企业，有超过4000人的训练有素的营销团队湘佳股份，产品、渠道优势明显。

风险因素：养殖疫病爆发、自然灾害002982、政策推动不及预期等。

投资建议：冰鲜鸡主营业务保持2020年三季报点评高速增长，商超渠道稳步扩张，团购渠道放量，公司全年业绩有望保持高增长。

维持2020/2021/2020年EPS预测为2.97/3.83/4.80元，目标价153元，维持活禽低迷拖累业绩“买入”评级。