国金证券-新亚强-603155-有机硅助剂细分龙头，延伸高端有机硅产品-201025

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投资逻辑公司对国金证券优势产品进行产能扩张，巩固在细分领域的优势地位。

公司产品分为有机硅功能性助剂和苯基氯硅烷两大类，功能性助剂包括新亚强六甲基二硅氮烷、乙烯基双封头、硅醚等，广泛应用于有机硅新材料、制药、电子化学等领域；苯基氯硅烷包括苯基三氯硅烷、二苯基二氯硅烷，主要用于苯基中间体及苯基硅橡胶、苯基硅油、苯基硅树脂等苯基功能性材料的合成，提高产品特性。

公司通过扩产将巩固现有优势产品六甲基二硅氮烷、乙烯基双封头603155的优势地位；苯基氯硅烷方面，伴随着公司IPO项目2万吨苯基深加工产品的投产，公司的产业链将延伸至苯基氯硅烷高附加值下游――苯基硅油、苯基硅橡胶和苯基硅树脂。

电子级六甲基二硅氮烷放量，公司盈有机硅助剂细分龙头利结构持续优化。

六甲基二硅氮烷可用作光致刻蚀剂的粘结助剂用于光刻胶生产，其价值量是普通级别六延伸高端有机硅产品甲基二硅氮烷的3倍以上。

电子级六甲基二硅氮烷全球市场需求量3000吨左右，公司目前已经突破电国金证券子级六甲基二硅氮烷技术，随着电子级六甲基二硅氮烷的持续放量，公司的盈利结构将持续优化。

打通苯基硅产品全新亚强产业链，向高附加值领域渗透。

受LED、光伏等新兴产业快速发展的带动，以及航空航天、电子、军工等行业和高端家电、厨具应用的持续增加，苯基603155硅橡胶、苯基硅油、苯基硅树脂等苯基有机硅材料的需求量连年持续增长。

预计公司IPO项目2万吨苯基有机硅助剂细分龙头深加工产品的投产将打通高附加值苯基硅橡胶、苯基硅油和苯基硅树脂产品，届时，公司的产品结构将大大改善，并实现由化工原料向下游新材料企业的战略转型。

盈利预测与投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.61、2.63和3.6亿元；EPS分别为1.04、1.69和2.3元，当前市值对应PE分别为34.5/21.2/15.5，公司整体成长性延伸高端有机硅产品向好，且盈利结构持续优化，我们给予公司2021年30倍PE，目标价50.7元。

首次覆盖，给国金证券予“买入”评级。

风险提示产能建设及投放进度不新亚强及预期；产品竞争格局恶化；产品价格波动风险；汇率风险。