中信证券-东方生物-688298-2021年三季报点评：Q3阶段性承压，非疫情业务布局加速-211031

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海外加速推进复工复产，抗原检测仍是居家自测等快速检测场景的最佳选择，需求延续性较强。

后续竞争格局逐步优化背景下，公司有望凭借过硬的产品质量加速提高市场份额。

中长期看，公司分子诊断、液态生物芯片等战略产品正加速产业化，同时也有望进一步加深与全球巨头合作，打造“全球POCT试剂CDMO龙头”。

维持2021-2023年EPS预测41.67/19.28/19.96元，维持目标价318.48元，维持“买入”评级。

▍欧洲抗原检测阶段性放缓，Q3业绩环比承压。

2021年10月29日，公司发布2021年三季报，2021年前三季度实现营收约74.01亿元，同比增长572.38%；归母净利润39.19亿元，同比增长489.85%；扣非归母净利润39.17亿元，同比增长500.12%。

单季度来看，公司Q3实现营收10.19亿元，归母净利润5.25亿元，同比增长分别为273.65%、273.50%，单季业绩环比增速放缓，主要系欧洲等主要国家疫情阶段性稳定后，新冠抗原检测试剂采购强度趋于放缓，整体采购价格有一定下滑。

▍欧洲市场静待格局优化，美国有望成抗原检测新蓝海市场。

根据海关数据，编号30021500的试剂（主要为新冠抗原试剂产品）2021年7月-9月出口金额分别约29、28、25亿元，历经2季度末的快速下跌后，整体进入相对稳定状态。

值得注意的是，9月份抗原检测试剂产品出口美国金额达2.51亿元，环比增长332%，美国首次晋升至我国抗原检测试剂采购国TOP3。

展望后续供需情况，抗原检测在居家自检等快速检测场景仍是最佳选择。

在海外各国加速推进复工复产背景下，欧盟国家抗原检测需求预计维持稳定，后续竞争格局优化逻辑有望逐步验证；而美国市场抗原检测仍处于供不应求状态。

今年10月，FDA批准了艾康生物的新冠抗原检测试剂的EUA授权，为首家获得FDA认证的中国抗原检测试剂供应商，但也仅是FDA授权第八家抗原检测试剂供应商。

10月25日，拜登政府宣布新一项联邦计划，拟投资7000万美元加速推进提升抗原检测供应商数量审批工作。

东方生物的新冠抗体检测试剂已于2020年5月底获得FDA的EUA授权，抗原检测试剂（专业版）已于2020年12月提交FDA审批，目前也正积极联合西门子推进抗原检测试剂（家庭自测版）FDA注册审批工作。

▍产业并购加速落地，推进国内市场布局。

2021年10月，公司通过增资方式控股绍兴金箓生物技术有限公司51%股权。

本次收购的金箓生物拥有多项国内产品注册证书及百余种试剂产品的储备，其中探针制备是基于无重复序列荧光原位杂交探针技术，生产用于肿瘤临床分子病理辅助诊断试剂产品。

结合公司今年8月份完成收购的首医临床医学公司（原位杂交技术检测设备），本次控股绍兴金箓生物，将从探针试剂产品、前处理自动化设备到信号判读仪器的配套，以及提供临床分子病理一整套荧光原位杂交检测解决方案，进一步推进和完善公司在分子诊断平台的布局，同时也有利于继续加速国内市场的拓展工作。

▍业绩不止于疫，中长期打造“全球POCT试剂CDMO龙头”。

中长期看，我们认为公司业绩成长性较强：一方面，公司已储备的分子诊断、液态生物芯片等战略产品有望在后续发力放量；公司已分别于今年4月、6月新设立对应子公司，加速分子诊断及液态生物芯片产业化基地落地，后续亦有望继续通过产业并购模式加速布局。

另外一方面，公司在本次疫情中所展现的高品质研发生产能力得到市场高度认可，海内外知名度快速提升，后续不仅有望继续承接海外一线医疗器械、耗材品牌的传染病POCT代工业务，同时也有望将业务模式进一步延伸至CDMO领域。

公司与西门子、罗氏等巨头意向沟通顺畅，未来合作有望进一步深化。

▍风险因素：公司销售不达预期、抗原检测产品得到其余海外认证慢于预期。

▍投资建议：海外加速推进复工复产，抗原检测仍是居家自测等快速检测场景的最佳选择，需求延续性较强。

后续竞争格局逐步优化背景下，公司有望凭借过硬的产品质量加速提高市场份额。

中长期看，公司分子诊断、液态生物芯片等战略产品正加速产业化，同时也有望进一步加深与全球巨头合作，打造“全球POCT试剂CDMO龙头”。

维持2021-2023年EPS预测41.67/19.28/19.96元，维持目标价318.48元，维持“买入”评级。