中信证券-公用环保行业燃气跟踪研究之十一：进口气价再创新低，城燃冬季价差料同比扩张-201026

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9月单月，进口LNG/进口管道气均价环比8月再度下降0.06/0.02元/方，随着长约成本红利的持续兑现，城燃全行业气源成本有望在中信证券冬季维持在较低水平，利好购销价差同比扩张，有自主进口LNG能力的城燃公司料将额外受益。

上游低气价与中游改革有望促进公用环保行业燃气跟踪研究之十一上下游自由对接的更多案例落地。

维持推荐深圳燃气、华润燃气（H）、中进口气价再创新低国燃气（H）。

9月进口城燃冬季价差料同比扩张气价再创新低。

9月单中信证券月，LNG进口量573万吨，同比增长13%；均价1.31元/方，同比下滑44%，环比8月再降5%或0.06元/方。

进口管道气量293万吨，同比下滑6%；均价1.31元/方，同比下滑28%，环比8公用环保行业燃气跟踪研究之十一月再降2%或0.02元/方。

前8月，LNG进口量4,790万吨，进口气价再创新低同比增长11%，累计均价1.81元/方，同比下滑24%；进口管道气量2,583万吨，同比下滑7%，累计均价1.55元/方，同比下滑14%。

进口LN城燃冬季价差料同比扩张G与中俄东线挤压中亚气的格局不断验证。

前9月，进口同比增量最多的气源分别是中俄东线（中信证券28亿方）、俄罗斯LNG（22亿方）、美国（16亿方）；进口同比缩量最多的气源分别是土库曼斯坦（38亿方）、乌兹别克斯坦（15亿方）、卡塔尔（9亿方）。

我们认为在进口渠道不断扩张的情况下，中亚气受制于运输距离，经济性不及更接近东部核心市场的进口LNG与中俄东线，受挤压的形势或将延续，并促使公用环保行业燃气跟踪研究之十一西二线继续降价促销，利好广东城燃。

在进口LNG中，澳大利亚（9月1.26元/方）、美国（9月1.26元/方）等国的低气价以及国内油气央企对进口气价再创新低俄罗斯亚马尔项目的参股或促使上述方向进口量增长，而卡塔尔的不利长约带来的偏高气价（9月1.50元/方）或导致了其进口量受相对挤压。

长约补量并降价，有助城燃冬季价差料同比扩张于城燃冬季价差扩张。

我们认为9月进口气价继续下行而现货气价季节性抬升，主因是长约成本与油价滞后挂钩而持续节省，且照付不议合同中信证券在需求回暖后补量带来结构性降价。

展望今冬，尽管现货气价正在季节性反弹，但长约的价格机制意公用环保行业燃气跟踪研究之十一味着其进口成本有望维持稳定，有利于城燃行业购气成本整体维持在低位，购销价差有望继续同比扩张。

进口气进口气价再创新低价维持低位，有助于上下游自由对接加速落地。

我们认城燃冬季价差料同比扩张为，进口气价维持在低位，且中游公平开放空间加大，有望激励上下游自由对接的灵活购销交易在今冬更多兑现。

我们注意中信证券到浙江绍兴已有较大气量规模的上下游直供案例落地，即为这一行业趋势的实例，期待今冬国内出现更多类似的案例。

风险因素：天然公用环保行业燃气跟踪研究之十一气需求不及预期，海外进口气价大幅提升，终端超额降价。

投资进口气价再创新低策略。

海外LNG气价维持在低城燃冬季价差料同比扩张位并传导至国内终端市场，利好城燃销气量提振、价差稳中向好，并有望催生新的购销模式、扩张龙头城燃竞争优势。

维持推荐深圳燃气等自主进口LNG的龙头城燃，以及华润燃气（H）、中国燃中信证券气（H）。