中信证券-休闲服务行业周报：暂不恢复出境跟团游，关注中高端旅游回流-201026

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核心观点本周行情分化明显，由于三季度业绩仍有较中信证券大幅度亏损，旅游服务板块延续下跌趋势；而头部酒店复苏进度好于预期，因而有限服务型酒店板块涨幅相对明显。

我们认为，国内疫情再次全面爆发的可能性较低，局部疫情可控性较强，休闲服务板块整体景气回升趋势将保持，短期可重点聚焦于出行产业链相关的酒店、景区、博彩子行业布休闲服务行业周报局机会。

市场表现：本周中信休闲服务行业跑输上证综指1.42pcts（-3.17%VS-1.75%），A股休闲板块涨幅前三为：锦江酒店（+14.76%）、首旅酒店（+5.15%）、大连圣亚（+2.82%）；后三为：爱婴室（-8.93%）、众信旅游（-8.61暂不恢复出境跟团游%）、大东海A（-8.06%）。

港股休闲服务板块涨幅前三为：呷哺呷哺（+17.42%）、新关注中高端旅游回流濠国际发展（+8.13%）、金沙中国有限公司（+7.51%）；后三为：合兴集团（-7.14%）、稻香控股（-6.67%）、锦江资本（-5.88%）。

本周关注：10月21日，文化和旅游中信证券部办公厅发布通知表示，暂不恢复旅行社及在线旅游企业出入境团队旅游及“机票+酒店”业务。

10月23日，国家移民管理局提醒劝导内地居休闲服务行业周报民减少不必要非急需跨境活动，推迟或取消出国旅游计划。

由于暂不恢复出境跟团游以及不鼓励跨境活动、出国旅游的态度，我们判断国内主要航司的国际航班客运暂不恢复出境跟团游量以及整体出国旅游人次短期内仍将面临同比90%以上的下滑。

由于出境游客群的高客单特征，且预计这部分消费需求并不会完全消除，而有望转移至国内中高端旅游市场，推动国内旅游市场的关注中高端旅游回流消费升级。

今年国庆假期期间，西部滇川藏等长线高单价的旅游线路热度较高，即体现中信证券了对出境游的替代效应。

我们休闲服务行业周报认为，该现象在中期仍将持续，从而推动国内中高端休闲游、度假游、购物游的渗透率，建议积极关注免税、休闲景区等相关子板块。

行业动态：香港旅游发展局数据显示，9月内地访港旅客为6211人次，按年下跌9暂不恢复出境跟团游9.7%。

同月的非内地旅客为2921人次，按年跌关注中高端旅游回流99.6%，今年首9个月访港旅客按年跌92.4%。

北京中信证券环球影城首批主题景区竣工验收，此次完成竣工验收的是公园标段三游乐设施项目第一批713片区的未来水世界景区等7个单体，建设规模为7453.44平方米，工程造价4.14亿元。

自2020年10月25日至休闲服务行业周报2021年3月27日，中国民航将执行2020/21年冬春航季航班计划，在国内航线航班（不含港澳台地区）方面，各航空公司每周共安排国内航班86735班，同比2019/20年冬春航季增长20.2%。

其中，客运航班每周84634暂不恢复出境跟团游班，同比增长19.8%。

风险因素：疫情持续时间、影响地域或程度超预期，疫情对经济的冲击超出预期进关注中高端旅游回流而消费恢复慢于预期，政策支持力度低于预期，消费回流低于预期等。

投资观点：本周休闲服务行业行情分化中信证券明显，由于三季度业绩仍有较大幅度亏损，旅游服务板块延续下跌趋势；而头部酒店复苏进度好于预期，因而有限服务型酒店板块涨幅较大。

我们认为，国内疫情再次全面爆发的可能性较低，休闲服务板块景气回升趋势依然明确，维持各板块优先级的判断：休闲服务行业周报免税>酒店>餐饮>景区。

我们认为未来1-2个暂不恢复出境跟团游季度，国内消费仍然将延续向上趋势，尤其是出行相关的商旅、会展和休闲游需求会保持释放。

建议持续配置关注中高端旅游回流景气较高的免税龙头（中国中免），餐饮、本地生活领域相关标的（美团点评、海底捞、九毛九等）。

把握出行景气拐点机会：头部中信证券连锁酒店品牌（华住酒店、锦江酒店、首旅酒店）、休闲游代表标的（宋城演艺、中青旅）。