方正证券-【方正海外】四季度中美经济与港股投资策略-211105

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摘要《四季度中美经济与港股投资策略》摘要摘要：海外方面，全球疫情过去两个月有所好转，但部分国家在疫苗接种率不足的情况下开放边境以及冬季的低气温环境都可能导致疫情在未来反复。

美国经济的两大突出问题是供应链紊乱和滞胀，目前形势都较为严峻。

美联储Taper在11月靴子落地符合金融市场的预期，但未来加息的精确时点仍然没有共识，仍然取决于就业和通胀的演进。

国内方面，经济下行压力加大，PPI预计在年底前回落。

目前中国的经济政策预期已经从宽货币转向了宽信用，预期货币政策可能在调节逆回购及MLF规模、使用绿色再贷款等方式上发力，财政方面预期11月专项债加大发行力度，并尽早形成实物工作量稳增长。

房地产行业的信用风险事件已渡过了冲击最大的阶段，房地产政策在四季度有望边际缓和，房地产税仅为试点，且试点城市的数量可能有限，所以房地产税的短期影响不必高估。

港股经过了估值的反复磨底，且部分风险已经淡化，目前反垄断监管强度已经从加速期进入转折期，预计四季度港股或将有震荡弱反弹。

A股或美股若震荡调整会短期干扰港股，但大中华区股市的长期配置价值不会改变。

行业配置上建议景气上升与困境反转相均衡，景气上升的持续性在国家调控煤价、周期行业熄火的背景下更容易向新基建、新能源、半导体与军工等先进制造业偏移，而困境反转则更多体现在互联网、大消费以及大金融。

风险提示：全球疫情反弹超预期；美国加息预期变化超预期；美股波动超预期；中美关系边际恶化超预期；中国宏观经济下行超预期；中国房地产行业信用风险事件超预期。