中信证券-宝新能源-000690-2020年三季报点评：前三季度业绩大增200%，电量煤价弹性充足-201026

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公司前三季度实现归母净利润14.3亿元，同比大增200.69%中信证券，业绩亮眼的主因是电量高增且煤价下行。

维持2020~2022年净利润预测为16.1/17.4/18.3亿元，现价对应动态PE为11/宝新能源10/9倍，维持目标价9.60元并维持“买入”评级。

第三季度EPS0.00069037元，符合预期。

公司前三季度营收56.2亿元，同比增长47.9%，归母净利润14.3亿元，同比增长200.7%，累计EPS为0.66元，同比增长200%；2020年三季报点评分季度看，公司第三季度营业收入24.0亿元，同比增长45.8%，归母净利润7.9亿元，同比增长401.0%，单季EPS为0.37元，同比增长428.6%。

公司业绩位于此前预告的上半区间，第三季度前三季度业绩大增200%表现出色、符合预期。

电量大增，煤价下行，业绩电量煤价弹性充足弹性集中释放。

公司营中信证券收同比大幅增长，我们判断主因是发电量大增。

这一方面是受益于公司2019年投运的甲湖湾第二台1,000MW机组的负荷爬坡翘尾红利，另一方面则受益于广东省旺盛的电力宝新能源需求。

广东省7~9月全社会用电量单月同000690比增速分别达到12.4%/4.7%/9.7%，带动省内火电单月发电量分别同比增长20.6%/下滑0.1%/增长0.5%。

此外，由于公司主要采购现货煤，而煤价同比大幅下行，公司第三季度毛利率同比大增13.8个百分点至44.9%，进2020年三季报点评一步贡献业绩增量。

展望后续季度，预计电量伴随需求前三季度业绩大增200%增长仍有持续爬坡空间，煤价亦有望整体稳定，驱动业绩进一步向好。

现金流大幅增厚，促进财电量煤价弹性充足务费用节省。

受益于甲湖湾2中信证券号机组投产，公司前三季度经营现金流净额同比大增190%至29.6亿元，促使公司加速偿还银行借款，有利于节省财务费用。

公司期末资产负债率为46.宝新能源5%，同比大降10.5个百分点。

在此推动下，公司前三季度财000690务费用同比持平，但第三季度财务费用同比节省52.2%至6,715万元。

此外，公司单季投资收益2020年三季报点评为1.76亿元，同比增长1.81亿元，主因或为本季度出售股票确认盈利。

风险因素：发电量低于预期、煤价同比大幅上行、上网电价低于预期投资建议：考虑公司业绩符合此前预告，我们维持公司2020~2022年EPS预测为前三季度业绩大增200%0.74/0.80/0.84元，现价对应动态PE为11/10/9倍。

年内业绩高增确定性极强，后续装机料仍有显电量煤价弹性充足著提升空间，现金流丰沛提升吸引力。

参考同行可比估值，按2021年12中信证券倍目标PE，维持目标价为9.60元，维持“买入”评级。