西南证券-寒锐钴业-300618-业绩符合预期，量价齐升公司业绩持续回暖-201026

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业绩总结：公司]发布2020年三季报，前三个季度实现营业收入16.5亿元，同比增长约33%，实现归母净利润1.62亿元，同比增长为502%，毛利率为22.4%，同比增长了14个百分点；其中Q3单季度的营业收入为6.17亿元，同比增长92%，环比增长17.5%，Q3单季度的归母净利润为1亿元，同比增长17西南证券6%，环比增长156%，Q3季度的毛利率为29.6%，环比增长了11个百分点。

业绩符合预期，Q3季度业绩同比环比大幅增长主要源于：1）电解铜量价齐升，Q寒锐钴业3季度LME铜价环比增长21%，同比增长12%，同时上半年公司子公司刚果迈特铜生产线已经改造完成和寒锐金属2万吨电解铜项目已经投产，电解铜销量环比增加所致；2）金属钴价格环比持稳上涨、成本下降，其中电钴Q3季度环比上涨了7%，海外MB钴价环比持平，同时随着高价钴库存的消耗导致钴产品成本的下降。

上游矿商缩减产能，下游需求回暖，供300618需缺口延续有望持续推升钴价。

Katanga生产受到影响，嘉能可下调产量指引，Vale下调全年矿产目标，Ambatovy将暂停运营，受新冠疫情影响以及钴价下跌和民采矿规模的下降，2020年钴矿供给端有望缩减8%，同时受钴下游需求的回暖（新能源汽车动力电池与5G业绩符合预期手机等消费电池拉动需求）共同作用，2020年对钴的需求缺口有望超过1万吨，供需缺口有望持续推升钴价。

目前公司科卢韦齐的20000吨电解铜产能已经投产，随着2020年底5000吨电积钴产能的投产以及新冠疫情稳定后钴粉产能的量价齐升公司业绩持续回暖释放，铜、钴产品量价齐升公司业绩极具弹性。

盈利预测与西南证券投资建议。

我们预计公司2020-2022年的营业收入分别为22.5亿元、31.5亿元和40.2亿元，归母净利润分别为3.4亿元、6亿元和7.1寒锐钴业亿元，对应PE分别为60倍、34倍和29倍，维持“持有”评级。

风险提示：钴价格大幅波动风险、新能源汽车销量不及预期风险、新增产能达产进300618度不及预期风险。