国联证券-歌尔股份-002241-三季度业绩超预期，高速成长再创辉煌-201023

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事件：公司10月22日发布三季报，前三季度净利润20.16亿元，同比增长104.71%；单季国联证券净利12.36亿元，同比增长167.92%。

同时公司发布全年业绩预告，预计全年净利润27.5-28.8亿元，同比增长115-歌尔股份125%。

投资要点：三季度业绩再超预期，TWS高景气持续公司三季度毛利率/净利率同比上升0.53002241%/2.08%，主因为TWS耳机和VR智能硬件出货量大幅增长。

公司目前产能利用三季度业绩超预期饱满。

2020年高速成长再创辉煌7月投产的AirPodsPro产线产能与良率爬坡明显优于预期。

根据Countpoint预测，2020年TWS耳机出货量达国联证券2.3亿只，同比上升78.29%，AirPods出货8200万只，同比34.43%。

从预售情况看，苹果iphone12有望成为又一爆款手机，新机上线歌尔股份带动新一轮iphone产业链高景气，此次新机取消配套耳机有望推动AirPods需求进一步增长，公司作为AirPods主力供应商有望深度受益产业高景气。

公司三季度存货增长26.96亿元，彰显公司对四季度002241乐观预判。

TWS耳机/可穿戴设三季度业绩超预期备/AR/VR多产品布局，短中长期布局清晰“零件+成品”发展战略下，积极布局TWS耳机、可穿戴、VR/AR等硬件。

中短期以TWS耳机为主力、可穿戴为补充，长期以AR高速成长再创辉煌/VR为成长驱动力，手握VR主流客户Oculus与索尼，成长布局清晰，前景可期。

目前O国联证券culusQuest2上线后销售情况乐观，未来盈利点成长符合预期。

盈利预测我们根据最新财报调整盈利预测，2020-2022年归母净利润28.28、42.20、59.65亿元，对应EPS为0.87、1.30、1.84元歌尔股份，对应PE为48.84、32.73、23.15，公司业绩增长动能确定，成长路径清晰，维持公司“推荐”评级。

风险提示TWS销量不达预期，VR/AR002241应用发展不达预期。