万联证券-光迅科技-002281-季报点评报告：费用率控制较好，期待长期业绩表现-201025

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事件:2020年10月23日，公司披露了2020年万联证券第三季度报告。

报告期内，公司前三季度共实现营业收入42.52亿元，较上年同期增长9.14%，归属于母公司股东的净利润为3.89亿光迅科技元，较上年同期增长46.39%；公司Q3实现营收16.9亿元，同比增长19.5%，归属于母公司股东的净利润为1.8亿元，同比增长了47.5%。

预计2020年1-10022812月归属上市公司股东的净利润4.65亿至6.08亿，同比变动30.00%至70.00%。

投资要点:费用率控制较好，全年增长可期:公司前三季度生产成本控制良好，2020年公司前三季度毛利率为23.29%，同比上升3.45pct，第三季度单季毛利率为22.56%，同比季报点评报告上升1.98pct，整体处于历史较高水平。

公司前三季度费用率控制较好销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.73%、2.13%、-0.44%，整体费用开支均处于历史较低水平，费用控制能力提升明显。

数通+电信带动公司未来业绩持续增期待长期业绩表现长：多场景应用驱动全球数据流量爆发，场需求放量带来收入提升。

北美和国内数据中心市场需求回暖以及国内适万联证券度超前的5G建设节奏带动市场光模块需求量价齐升，拉动公司收入增长。

同时公司产品结构向高端升级也带来公司未来利润光迅科技的持续提升，电信领域5G网络速率的升级也将导致光器件产业主要需求由10Gb/s向25Gb/s或更高速率光模块切换，公司目前相继中标运营商集采项目，5G产品出货量创新高，25G前传产品中标多个运营商集采项目，100G、400G产品在海内外也已经获得较多订单。

公司产品线的全面优势，一定程度上抵消了5G投资节奏变化的风险，并且定制化新产002281品和成熟产品工艺能力与良率提升的红利得到释放，期待公司未来长期业绩表现。

盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022年营收分别为61.10、69.8季报点评报告5、81.24亿，对应PE分别为43.5、37.7、29.2，EPS分别为0.70、0.81、1.04，维持“增持”评级。

风险因素：行业竞争费用率控制较好格局恶化，5G建设进度不达预期，中美贸易摩擦加剧。