中信证券-电力行业2020年9月电力统计数据点评：用电增速维持高位，水电出力增幅空前-201026

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9月用电量同比增长7.2%中信证券，体现经济良好运行态势。

9月水电利电力行业2020年9月电力统计数据点评用小时数同比大增25%，导致火电出力同比收缩4%。

预计10月用电量增用电增速维持高位速有望维持中高单位数增长。

火电前三季度业绩料基础坚实，中长期看电价风险基本出清，估值安全且股息率具备吸引力；水电汛期大发有望支撑全年业绩与派息，全球低利率环境下，水电出力增幅空前类债属性的核心资产估值有望提升。

单月中信证券用电量增速维持高位。

2020年前9月，全社会用电量54,134亿电力行业2020年9月电力统计数据点评kWh，同比增长1.3%，增速较前8月增加0.8个百分点；9月单月用电量6,454亿kWh，同比增长7.2%，增速较8月用电增速7.7%下滑0.5个百分点。

其中一产、二产、三产及居民增速分别为11.6%用电增速维持高位/8.6%/5.1%/4.0%，环比8月增速分别变动-0.5/-1.3/-2.4/+5.2个百分点。

9月用电量增速维持水电出力增幅空前高位，二三产均有中高单位数增长，体现经济良好运行态势。

四大高耗能行业中，9月黑色/有色/非金属/化工用电增速分别为8.9%/10.3%/10.3%/5.2%，增速环比8月分别变动-0.0/+2.4/-0.9/-4.3个百分点，非金属增速连续中信证券第5个月领跑高耗能行业。

风光抢装继续领跑电力行业2020年9月电力统计数据点评电源投资。

前9月，全国发电装机容量2,087.8GW，同用电增速维持高位比增长5.9%，增速较上月增长0.3个百分点；其中火电/水电/核电/风电/太阳能同比分别增长3.9%/2.9%/2.4%/13.2%/17.3%。

从电力行业工程投资完成情水电出力增幅空前况来看，前9月电源投资同比增长51.6%，增速较前8月增长4.2个百分点；其中水电/风电、太阳能投资同比分别增长21.0%/138.4%/51.6%，火电/核电同比分别下滑27.2%/2.3%，水电/风电/火电/核电/太阳能投资占比分别为21.6%/52.5%/10.7%/7.6%/7.5%。

9月水电中信证券利用小时数增幅空前。

前9月，全国电力行业2020年9月电力统计数据点评发电设备利用小时2,758小时，同比下滑3.4%；其中水电/火电同比下滑0.3%/4.0%至2,894/3,047小时，核电/风电同比分别增长1.3%/2.0%至5,521/1,549小时。

9月单月，全国发电设备利用小时3用电增速维持高位18小时，同比增长1.3%。

其中水电增长25.0%；火电下滑4.1%；核电增长5.3%；风电增长0.8%；太阳能下滑2.6%；水/火/核/风/太阳能电单月利用小时增速环比分别变动+21.2/-7.9/+6.7/-10.1/+0.6个水电出力增幅空前百分点。

9月中信证券汛期来水依然较上年更为丰沛，且水头同比更高，料为水电出力大增的主因。

10月用电量增速或仍电力行业2020年9月电力统计数据点评维持高位。

9月单月用电量增速维持高位，仅较8月增速小幅下滑，用电增速维持高位符合我们的预期。

考虑到经济维水电出力增幅空前持稳中向好态势，并且气温在9月底以来提前转凉，北方部分供暖机组可能提前启动，预计10月单月用电量增速仍将维持中高单位数增长。

风险因素：用电量增速低于预期，来水中信证券不及预期，煤价大幅上行，上网电价超预期下调。

电力行业2020年9月电力统计数据点评投资策略。

伴随经济向好，看好年底用电需求持续用电增速维持高位修复势头。

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水电汛中信证券期大发，有望支撑全年业绩与派息；全球降息背景下，优质现金流折现价值有望重估。

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