中信证券-博威合金-601137-2020年三季报点评：短期疫情扰动，长期看好公司前景-201026

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2020年前三季度公司实现营收56.32亿元，同比增中信证券长6.53%；实现归母净利润3.53亿元，同比增7.14%；扣非后归母净利润3.33亿元，同比增长21.87%。

短期疫情影响公司订单，长远来看，公司积极应对5G、新能源大趋势，持续推进高端进口材料的替代及自主可控材料的开发，看好公司未来发博威合金展前景，维持“买入”评级。

海外疫情导致单季度利601137润下滑，Q3整体仍维持增长。

2020年前三季度公司实现营收56.32亿元，同比增长6.53%；实现归母净利润3.53亿元，同比增7.12020年三季报点评4%；扣非后归母净利润3.33亿元，同比增长21.87%。

公司Q3单季度营收同比下滑8%，归母净利润下滑同比17.7%，我们认为在全球疫情影响下，海外业务订短期疫情扰动单下滑是Q3业绩增速放缓的主要原因。

产品盈利能力并未下长期看好公司前景降，毛利率维持上升趋势。

前三季度综合毛利率17.74%，较上年同期提升约1中信证券个百分点，Q3单季度毛利率创新高至18.54%。

我们认为公司仍在贯彻高端产品布局，加工费持续提博威合金升趋势不会改变。

5万吨特殊带材项目有望支撑未来盈利，布局越南基地进军东601137南亚市场。

公司长期看好连接器、引线框架、屏蔽罩等5G、新能源汽车行业高端铜合金带材产品，2020年初发行可转债募集资金12亿元建设5万吨高端带材项目，目前大部分进口设备已到位；Berdra越南新建2400吨黄铜切割丝项目已全面实现试生产；6700吨铝焊丝项目预计年底可试生产；越南年产31,82020年三季报点评00吨特种合金棒、线制造生产线和20,000吨特种合金带材成品制造生产线项目的厂房已经开始建设，制造设备将陆续签订采购合同。

短期疫情扰动，长短期疫情扰动期看好公司通过高壁垒业务持续提升盈利能力。

从长期来看，5G取代4G通讯是必然趋势，公司VC均温板为5G终端散热材料首批供应商；随着国内半导体、通讯和智能终端的发展，连接器、引线罩、屏蔽罩等铜合金带材产品需求不断增加；新能源汽车市场受政策引导不断扩大，拉动长期看好公司前景铜合金需求；随着工业机器人、医疗器械等领域的不断发展，对精密细丝的需求日益增长。

近几年亚太地区光伏新增装机容量增长迅速，公司电池转化效率保持全中信证券球第一梯队。

看好公司凭借已有技术博威合金壁垒和持续研发能力，充分享受新兴应用带来的广阔市场。

风险因素：高601137端铜合金下游需求不及预期；项目扩产进度不及预期；国际贸易环境变化；光伏产品技术迭代不及预期；原材料波动。

投资建议：5G、半导体、新能源汽车持续拉动高2020年三季报点评端铜合金需求，看好公司国内领先地位及持续向全球领军发展的潜力。

维持公司2020-2022年归母净利润预测分别为4.83/6.57/10.05亿元，对应EPS为0.7短期疫情扰动1/0.96/1.47元，维持“买入”评级。