上海证券-中旗股份-300575-Q3业绩略低于预期，中长期增长无忧-201026

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事件中旗股份发布上海证券2020年三季报，公司2020年1-9月实现营业收入14.24亿元，同比增长18.29%；归属于母公司股东净利润1.51亿元，同比增长24.03%。

其中旗股份中，Q3季度实现营收4.18亿元，同比增长32.25%，归属于母公司股东净利润2692万元，同比增长15.27%，业绩增速略低于预期。

公司点评开工率短期下滑叠加汇兑损失增加，Q3业绩低于预期公司Q3季度业绩增速略低300575于预期，且毛利率及净利率仅为21.04%和6.37%，环比下降6.10和7.16个百分点，其主要原因为南京基地装置技改、检修、环保等导致开工率短期下滑；财务费用受汇率波动导致汇兑损失增加，同比增长145.22%。

淮北基地建设有序推进，公司Q3季度存货1.97亿元，环比继续下降，存货/资产比值下降至8.13%，19年年报为Q3业绩略低于预期12.48%。

在建工程继续增加，Q中长期增长无忧3季度达到3.14亿元，淮北基地建设继续推进。

淮北基地建成将拥有年产15500吨新型农药原药及相关产品项目，产品覆盖除草剂（氯氟吡氧乙酸异辛酯、丙炔氟草胺、苯嘧磺草胺、苯唑草酮、精f唑甘草胺、异f唑草酮、唑草酮等）、杀虫剂（虱螨脲、螺虫乙酯、噻虫胺等）及相关伴生产品（氯化钾、氯化钠、DMF等），产品均为国内外需求增速较高的中小型品种，公司技术研发为业内领先，部分产品核心专利已经申请，产线建成投产后容易迅速抢占市场，为公司成长上海证券性提供保障。

盈利预中旗股份测与估值基于Q3季度业绩不及预期，我们下调公司的盈利预测，预计公司在2020、2021、2022年将实现营业收入20.54、26.00和31.86亿元，同比增长30.93%、26.56%和22.56%，归属于母公司股东净利润为2.27、3.21和4.06亿元，同比增长51.80%、41.21%和26.34%，每股EPS为1.65、2.33和2.94元。

对应PE为22.4、15.8300575和12.5倍。

未来六个月内，维Q3业绩略低于预期持“增持”评级。

风险提示工中长期增长无忧厂复产情况不及预期；新产线建设不及预期；疫情蔓延导致海外订单不及预期；出现环保及安全事故；系统性风险。