中泰证券-福耀玻璃-600660-行业加速扩容，公司有望充分受益-201026

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全景天窗+AS中泰证券P提速，行业将加速扩容。

特斯拉的横空出世引领了新福耀玻璃能源汽车领域打造车顶玻璃化的潮流，全景天窗将加速渗透，单车玻璃面积有望从4米提升至6-7米。

同时，随着智能化需求提升HUD加速落600660地，ASP增速将从2%提升至5%左右。

我们预计全球汽车玻璃市场规模将从2019年的900亿元左右提升至2025年的1700亿元左右，CAGR行业加速扩容为11%。

公司有望充分受益铝饰条业务打开成长空间。

2019年1月公司公告收购德国SAM公司，3月公告获得德国政府中泰证券反垄断批准，并完成资产交割，进军汽车铝饰条行业。

SAM是汽福耀玻璃车铝亮饰条领域技术能力全球排名领先的企业，拥有独特的技术专利。

公司持续完善铝饰件产业链，整合原材料、模具表600660面处理，进一步强化集成化能力、拓展发展空间。

乘用行业加速扩容车需求企稳、美国工厂爬坡，业绩有望企稳回升。

根据罗兰贝格的预计，全球汽车市场将于2021年左右企稳回升；此外，随着美国工厂产能爬坡利润恢复，我们预计将贡献5亿元-6亿元利润；叠加F公司有望充分受益YSAM减亏，短期业绩有望企稳回升。

公中泰证券司中长期利润有望达80亿元。

得益于汽车玻璃行业扩容，中长期全球汽玻市场规模有望从900亿元左右增长为1700亿元左右，公司汽车玻璃业务营收有望达到福耀玻璃400亿元左右。

随着美国工厂产能爬坡盈利能力恢复，假设净600660利润率恢复到18%左右的水平，叠加铝饰条业务放量，中长期公司净利润有望达到80亿元。

盈利预测与投资建议：公司作为行业加速扩容汽车玻璃行业龙头企业，市占率高、议价能力强，增长持续高于行业。

随着美国工厂爬坡以及FYSAM减亏，我们预计公司公司有望充分受益2020/2021/2022年净利润为24.71/34.24/39.15亿元亿元，对应EPS为0.98/1.36/1.56元，给予“增持”评级。

风险提示：汽车销量不及预期、海外增长不及预期、全景天窗及ASP提升中泰证券不及预期、行业扩容不及预期、市占率提升不及预期、市场空间测算不及预期的风险。