中泰证券-若羽臣-003010-2020三季报点评：Q3毛利率提升，盈利改善-201025

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公司披露2020三季报：收入、归母、扣非净利7.82亿、0.65中泰证券亿、0.6亿，同比+24.6%、+29.2%、+33.7%；对应2020Q3：收入、归母、扣非净利2.27亿、0.22亿、0.22亿，同比+23%、+54.4%、+99.9%。

利润端表现超预期，主因Q3毛利率若羽臣提升带动净利率改善。

一、收入利润分析1、收入：公司前三季度实现营收7.82亿，同比+24.6%，预计因线上母婴保健消费景气，原有品牌GMV持续增长叠加新接品牌放量；2020H1/单Q3营收同比+25.3%/00301023%，淡季增速环比略降，期待Q4旺季表现。

原有品牌方面，根据淘宝数据，钙尔奇、善存、哈罗闪等表现较优，9月GQ3毛利率提升MV同比+354%、171%、96%；品牌拓展方面，截至2020年4月，公司新增合作特仑苏、念慈庵、佳贝艾特等大健康领域共21个合作品牌，持续强化细分品类TP龙头形象。

2、归母：前盈利改善三季度归母净利0.65亿，同比+29.2%；单Q3归母净利0.22亿元，同比+54.4%，主因Q3毛利率带动净利率提升以及库存优化导致资产减值损失减少。

3、扣非：前三季度扣非净利0.6亿，同比+33.7%；单Q3中泰证券扣非净利0.22亿元，同比+99.9%，扣非增速高于归母净利增速，预计受到去年Q3计入300万元左右政府补助影响。

二、盈利分析1、毛利率方面：公司前三季度整体毛利率32.69%，同比+0.3pct，Q3单季度毛利率37.83%，同比+3.43pct，预计因若羽臣低毛利率的分销业务占比下降。

2、003010费用率方面：前三季度期间费用率23.44%，同比-0.2pct，因管理费用率下降；单Q3期间费用率27.62%，同比+1.35pct。

Q3毛利率提升前三季度销售费用率16.23%，同比+0.4pct，单Q3销售费用率19.17%，同比+1.27pct，预计因营销投入加大；。