国信证券-凯莱英-002821-2020年三季报点评：业绩符合预期，维持高速增长-201026

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业绩符国信证券合预期，持续快速增长凯莱英2020年前三季度实现营收20.83亿元（+19.53%），归母净利润5.06亿元（+38.12%），扣非归母净利润4.56亿元（+35.15%）。

其中Q3单季度营收8.17亿元（+25.79%），归母净利润1.91亿元（+38.94%），扣非归母净利润1.80亿元（+32.66凯莱英%）。

业绩符合预期，持续002821快速增长。

非经常性损益影响净利润4975万元，主要来自基于2020年三季报点评绿色制药技术获得的多项政府补助。

盈利能力提业绩符合预期升显著，持续加大研发投入公司前三季度毛利率显著提升，达到48.43%（+3.84pp），预计主要由于连续性反应和酶催化等新技术加快投入应用及产能利用率的提升。

期维持高速增长间费用率合计22.07%（+0.64pp），基本保持稳定，净利率达到24.30%（+3.27pp）。

公司继续加大研发投入，前国信证券三季度研发费用1.70亿元（+26.35%），研发费用率8.17%（+0.44pp），研发投入主要投向制药工艺开发及其商业化应用。

非公开发行股票完成，为产能建设和加大研发提供支持公司已完成募资23.11亿凯莱英的非公开发行，其中高瓴资本投资额约10亿元。

募集资金主要用于生物大分子、创新药制剂等研发生产平台建设，有助于打造覆盖化药与生物药、API与制剂的002821综合型服务平台。

9月29日，公司公告拟投资40~50亿元在镇江建设小分子药物综合性研发生产基地，有助于进一步巩固公司在小分2020年三季报点评子CDMO领域的优势地位。

风险提示：行业景气度降低，订单持续性业绩符合预期不及预期。

维持高速增长投资建议：业绩持续高增长，盈利能力提升。

国信证券维持“买入”评级。

受益于新技术的应用和产能利用率提升，盈利凯莱英能力显著改善。

公司持续加强产能建设和研发投入，CDMO领域龙头地位002821稳固。

随着临床订单持续向商业化阶段转化和公司长尾客户的持续拓展，业绩有望持续2020年三季报点评快速增长。

考虑到毛利率的提升，上调盈利预测，预计20~22年归母净利润达到7.44/9.75/12.83亿（此前预测为7.15/业绩符合预期9.27/12.06亿，上调4.1/5.2/6.4%），对应当前股价PE为89/68/52X，维持“买入”评级。