华西证券-达实智能-002421-业绩大涨64%，低估值+高增长的小而美品种-201026

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事件概述达实智能发布三季度业绩公告，前三季度实现营业收入20.9亿元，同比增长33.2%；实现归华西证券母净利润2.1亿元，同比大幅增长63.6%。

分析判断:业绩持续高增长，公告预计全年盈利2.7-3.4亿元，同比增长180%-200%根据公司公告，受益于数据中心业务增长、PPP项目进入实施阶段、其他传统业务增长等利好驱动，公司业绩实现高增长，其中2020Q3单季度公司归母净利润同比+达实智能104.1%，显著高于2020Q1-2单季度归母净利润增速14.5%/57.1%。

报002421告期内现金流实现转正，前三季度经营性净现金流累计达到0.5亿元，2020Q1-3单季度经营性净现金流分别为-2.1/+1.4/+1.2亿元，考虑到Q4为公司回款高峰期，我们预计全年经营性净现金流有望进一步向好。

此外，公司公告预计2020年盈利2.7-3.业绩大涨64%4亿元，同比增长180%-200%，我们认为公司订单高景气+股权激励之下管理团队充分发挥竞争活力（按照行权要求，2020-21年净利润不低于2.8/3.7亿元），我们预计公司业绩步入高速增长通道，2021E年PE仅18X，低估值+高成长的小而美典型品种。

下游订单维持高景气，未来业绩值得期待受益于新基建政策落地、叠加新冠疫情催化等影响，2020年订单景气度持续高涨，根据公司公告，2020H1公司中标及签约订单金额27亿，同比+70%，其中2020Q1中标及签约订单金额13亿，同比+42%，2020Q2中标及签约订单金额12亿，同比+低估值+高增长的小而美品种110%，其中数据中心、智慧交通、智慧医疗等细分领域景气度维持高位，2020H2数据中心业务中标签约6个亿，同比增长逾10倍。

2020Q3公司订单维持高景气度，相继中标宿州医院新区内外科病房楼机电一体化项目（合同额2.35亿元）、福州市轨道交通5号线一期工程综合监控项目（合同额9792万元）等一批大额订单，我们预计2020年公司年化订单金额有望同比增长达到70%，为公司未来华西证券业绩高增长奠定坚实基础。

携手腾讯医疗，达实智能加码推进智慧医疗业务9月公司发布公告，控股子公司达实旗云与腾讯医疗健康（深圳）签订战略合作协议，双方围绕健康城市、区域医疗、智慧医院等领域开展合作，具体涵盖互联网医院、智慧医院、移动医护、智慧医保等方面的建设合作。

合作双方在各自领域实力雄厚，腾002421讯健康是腾讯集团全资子公司，达实旗云作为国内领先的区域医疗大数据建设及运营服务商，前身是达实智能智慧医疗事业部，此次战略协议的签订，有望显著促进公司智慧医疗业务加速落地。

公司战略转型已见成效，项目型向产品型进军，未来值得期待公司明确定位为“智能物联整体解决方案”建设服务提供商，近年战略转型已见成效：1）技术层面：2020年公司软件能力斩获全球难度最高的CMMI5认证，构建起AIoT智能物联网管控平台及边缘控制器/C3智能终端系统等核心技术体系；2）业务层面：运营类业务持续落地，2019年公司运营收入已达到千万量级，未来有望保持较快增长态势，此外新近斩获的前海桂湾公园智能化项目等业绩大涨64%合同彰显公司产品软件化趋势明确。

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