国信证券-科沃斯-603486-2020三季报点评：战略转型成效显著，自有品牌快速增长-201026

《国信证券-科沃斯-603486-2020三季报点评：战略转型成效显著，自有品牌快速增长-201026（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-科沃斯-603486-2020三季报点评：战略转型成效显著，自有品牌快速增长-201026（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2020Q3国信证券单季度收入增长71%公司发布2020年三季报，实现营收41.42亿元，同比增长20.25%；归母净利润2.50亿元，同比增长147.17%。

单季度看，公司20Q3实现营收17.40亿元，同比增长71.07%，实现归母净利润1.18亿元（去年同期-0.30亿元），同比增长491.41科沃斯%，收入业绩高增长主要系公司战略转型成效显著，科沃斯和添可两大自有品牌表现亮眼。

自有品牌收入占比提升带动毛利率逐步上行公司前三季度毛利率/净利率41.53%/6.07%，同603486比+4.30/+3.13个pct，毛利率提升主要系较高毛利率的自有品牌收入占比提升且自有品牌自身毛利率增长所致，自有品牌毛利率51.60%，同比+5个pct。

公司前2020三季报点评三季度销售/管理/研发/财务费用率23.27%/5.87%/5.20%/0.72%，同比变动+2.36/-0.87/-0.48/+1.08个pct，销售费用率增长主要系公司大力推广自有品牌产生营销广告费和直播销售分成所致。

科沃斯战略转型成效显著，自主品牌快速增长公司自2019年开始战略转型，策略性退出ODM业务，主动缩减低端扫地机器人市场，并加大研发，推动下一代扫地机器人技术落地及加大自主品牌小家电“添可”的推广，今年以来转型效果明显：1）服务机器人：20H1科沃斯品牌/ODM业务营收15.37/0.06亿元，同比下滑6.15%/83.65%，其中高端全局规划类产品收入占比超过80%，同比增长超26个pct，单三季战略转型成效显著度科沃斯品牌同比增长67.10%；2）添可智能电器：公司积极延展产品线，上半年推出智能洗地机芙万和智能吹风机摩万，进一步构建添可智能生活电器品类体系，20H1实现营收2.22亿元，同比增长131.03%，20Q3加速成长，单季度同比大增297.40%。

盈利预测与投资建议：我们预计2020-22自有品牌快速增长年净利润3.75/5.05/6.65亿元，对应EPS为0.67/0.90/1.18元，对应PE75/56/42倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：下游行业需求大幅下滑；中美贸易摩擦加国信证券剧；行业竞争情况恶化。