民生证券-航天电器-002025-2020年三季报点评：Q3业绩增长12%，全年预计稳定增长-201027

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一、事件概述10月26日，公司发布2020年三季报，实现营业收入30.02亿元，同比增长1民生证券9.51%；实现归母净利润3.07亿元，同比增长3.67%。

二、分析与判断业绩增速翻正，全年预航天电器计稳定增长2020年前三季度，公司实现营业收入30.02亿元，同比增长19.51%；实现归母净利润3.07亿元，同比增长3.67%。

单季度来看，Q3实现营业收入11.24亿元，同比增长25.90%；归母净利润为1.23亿元，同比增长10020252.01%，三季度业绩增速显著提升。

报告期内，期间费用率为17.78%，较上2020年三季报点评年同期下降1.41pct。

利润率方面，毛利率为34.37%，同比下Q3业绩增长12%降0.4pct，主要原因为低毛利率的民品营收占比提升；ROE为9.72%，同比下降0.8pct。

公司应收账款为30.38亿元，较期初增全年预计稳定增长长98.45%，主要原因为航天、航空、电子、兵器、通讯等领域产品订单增长导致营收增加，并且公司存在回款集中于四季度的情况。

连接器稳定增长，导弹+卫星推动快速发展公司为主要的航民生证券天连接器供应商，并且连接器业务的收入占比最大，其中军品连接器占比超过70%。

报告期内，公司圆满完成北斗导航航天电器、火星探测等国家重大工程研制配套任务。

“十四五”期间，预计低轨卫星建设加速，导弹采购量快速增加，公司002025作为航天连接器核心供应商，在卫星和导弹连接器市场份额均排名第一，连接器板块有望持续高增长。

微特电机受益于政策支持，看好长期稳定增长公司微特电机业务的主体为贵州林泉电机，主要从事微特电机、伺服控制、二次电源及小型化遥测设备的研制和生产，产品覆盖航天所有型号，同2020年三季报点评时也为电子、航空、船舶型号配套。

国家产业政策支持新型机电组件产品的发展，以提高装备信息化Q3业绩增长12%、智能化水平以及系统集成能力，公司电机领域发展迎来增长机遇。

三、投资建议公司作为国内领先的航天电子元器件企业，坚持军品、民品协全年预计稳定增长同发展路线，我们看好公司各板块的长期发展。

预计公司2020～2022年EPS分别为1.10、1.38和民生证券1.88元，对应PE为40X、32X和24X，可比公司平均估值46X，维持“推荐”评级。

四、风险提示军费预算增航天电器长低于预期；5G通信领域推进缓慢。