安信证券-航天电器-002025-Q3营收、利润再创季度新高，核心受益航天领域高景气-201026

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事件：2020年10月26日，公司发布三季报，实现营收（30.02亿元，同比+19.5%），归母净利润（3.07亿安信证券元，同比+3.67%）。

单季度来看，Q3实现营收（11.24亿元，航天电器同比+25.9%，环比+1%），归母净利润（1.23亿元，同比+12.01%，环比+9.5%）。

点评：Q3整体符合预期，营收、净利润再创季度数据002025新高。

2020年前三季度实现营Q3营收、利润再创季度新高收30.02亿元，同比增长19.5%。

单季度来看，Q3实现收入11.24亿元，同比增长26%，单季度营收的绝对值在Q2之后再创新高，一方面去年基数不高，此外更多的是公司的收入跟随订单的增长逐步呈现，同比增速加速态势，公司高端产品占比超过70%，符合航天特种装备领域的高景气趋势，也持续验证我们对于行业呈现核心受益航天领域高景气高景气的观点。

利润端略有不及，核心原材料涨价或致毛利率有所下降，但期间费安信证券用率改善。

2020年前三季度实现归母净利润3.07亿元，同比增长3.7%，单季度来看，Q3实现归母净利航天电器润1.23亿元，同比增长12%，环比增长9.5%，单季度净利润再创季度新高。

但公司净利润增速明显低于营收增速，主要系毛利率下002025降，2020年前三季度毛利率为33.84%，同比下降2.4个百分点，2020年以来毛利率持续下降，考虑半年报分产品毛利率情况：连接器毛利率呈现下降趋势，电机和继电器毛利率呈现上升趋势；我们认为与今年以来连接器的核心原材料黄金价格不断上涨有关。

预计随着公司产品规模效应的显现以及军品占比的继续提升，公司Q3营收、利润再创季度新高毛利率有望企稳回升。

费用核心受益航天领域高景气率来看，公司期间费用率17.8%，同比改善1.41个百分点，其中销售费用率、管理费用率同比基本持平，财务费用率增加0.4个百分点，但因绝对值较小故对整体费用率影响小；期间费用率改善主要系研发费用率同比下降1.72个百分点，这主要系去年Q3研发费用为1.45亿元，为近年来单季度最高值，致使去年三季报研发费用率处于高位，2020年前三季度研发费用绝对值同比持平，反映公司持续注重研发投入。

与未来营收相关的资产负债表科目表现突出，多项指标安信证券反映订单饱满。

应收账款30.38亿元，较年初增长9航天电器8.45%，公司在航天、航空。