方正证券-丽珠集团-000513-受益新冠试剂放量，业绩继续保持稳健增长-201025

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10月25日晚公司发布2020三季报:实现营业总收入79.26亿元，同比增长8.64%；归母净利润14.22亿元，同比增长36.71%；扣非净利润11.79亿元，同比增长23.15%；基本每股收方正证券益为1.52元，同比增长36.94%。

事件点评：受益新冠试剂放量，业绩继续保持稳健增长公司2020年前三季度业绩表现优异，其中扣非利润增速远超过收入端，主要原因是原料药和诊断试剂带动整体毛利率提升，同时销售费用率受疫情影响显著丽珠集团下降。

上半年非经常性损益2.43亿元，主要为处置江苏尼科000513医疗的股权收益和政府补助。

分季度来看，单Q3受益新冠试剂放量收入同比增长20%，环比Q2（+11%）明显恢复。

分产线来看，前业绩继续保持稳健增长三季度化学制剂增速由负转正，同比增长1.83%，其中消化道产品同比增长28.30%；中药制剂同比下滑7.95%，跌幅收窄；原料药同比增长1.60%，略有加快；体外诊断同比增长112.40%，受益新冠试剂继续保持高速增长。

毛利率略有提升，销售费用率显著下降2020方正证券年前三季度公司毛利率为66.14%，同比增加1.44个百分点。

费用方面，销售费用率29.20%，同比下降了5.84个百分点；管理费用率5.78%，同比基本持平；研发费用率7.37%，同比增加0.76个百分点丽珠集团；财务费用率-1.07%，同比增加了1.02个百分点。

经营现金流净000513额15.18亿元，同比+6.28%，与扣非利润基本匹配。

艾普拉唑放量，新药研发加快艾普拉唑针剂2019年底降价40%成功进入国家医保目录，今年在疫情影响下艾普拉唑整体仍有望维持较高受益新冠试剂放量增长，是公司未来2-3年的内核心盈利品种。

受益研发体系持续业绩继续保持稳健增长优化调整，公司研发进度不断推进：2020年上半年，注射用醋酸奥曲肽微球注册申请获受理，注射用阿立哌唑微球（1个月缓释）获临床试验通知书并已开展I期临床试验，注射用醋酸曲普瑞林微球（1个月缓释）III期临床进展顺利；重组人绒促性素于6月初通过了药品注册生产现场核查，同步开展海外注册准备工作。

盈利预测：测算公司2020-2022年EPS分别为1.77/2.00/2.33元，分别对应27/24/20倍PE，公司聚焦单抗和微球平台，研发进展不断加快，发方正证券展前景清晰，目前估值合理，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：丽珠集团销售不达预期、产品研发风险、外汇风险、产品降价风险、原材料供应和价格波动风险、环保风险等。