民生证券-光威复材-300699-2020年三季报点评：Q3业绩增速再次回升，看好全年稳定增长-201027

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一、事件概述10月26日，公司发布2020年三民生证券季报，实现营业收入16.03亿元，同比增加22.49%；实现归母净利润5.24亿元，同比提升18.06%。

二、分析与判断业绩逐季提升，全年稳定增长可期2020年前三季度，公司实现营业收入16.03亿元，同比增加22.49%；实现归母净利润5.2光威复材4亿元，同比提升18.06%，业绩增速提升。

单季度来看，Q3实现营业300699收入5.98亿元，同比增长26.61%；归母净利润1.73亿元，同比增长28.81%，三季度业绩增速显著增加。

报告期内，公司期间费用率为16.48%，较上2020年三季报点评年同期下降0.22pct，其中研发费用为1.88亿元，同比增长36.7%。

利润率方面，公司毛利率为52.14%，同比增加3.Q3业绩增速再次回升06pct，主要原因为疫情导致低毛利率的碳梁业务占比下降；ROE为15.47%，同比增加0.59pct。

看好全年稳定增长固定资产为8.64亿元，同比增长57.43%，主要系募投项目转固所致，折旧费用将对本期业绩产生影响。

军品订单稳定增长，航空碳纤维市场广阔公司军品业务以航空民生证券碳纤维为主，主要型号包括T300、T700、T800、M40J。

4月4日，公司披露签订军品合同，总金额为9.98亿元，根据合同履行期限测算，合同金额同比增长接近25%，目前光威复材合同已履行83.13%，估算前三季度军品收入为8.3亿元。

现代飞行器正逐渐增加碳纤维材料的应用，军机上，美国F-22和F-35的复材使用量分别为24300699%和36%；民机中，C919的复材使用量将达到30%。

二代产品T800可实现主承力结构的碳2020年三季报点评纤维化，公司是T800一条龙项目确定的唯一一家参与后续阶段材料应用验证的企业，未来市场空间广阔。

风电碳梁受疫情影响较大Q3业绩增速再次回升，无人机有望实现突破公司民品业务包括风电碳梁、预浸料、复合材料等。

碳梁业务捆绑全球风电巨头维斯塔斯看好全年稳定增长，市场空间广阔。

由于公司碳梁业务客户均位于欧美国家，疫情导致发货推迟，实际业务完成仅为预期发货量的70%左右，随着全球疫情的逐步控民生证券制，未来有望实现补偿式增长。

另外，复材板块中AV500无人直升机继首架光威复材交付后，首批订单顺利签署并陆续交付，未来无人机有望成为新的增长点。

三、投资建议公司以军品碳纤维为300699主，并实现民品风电碳梁高速增长，我们看好公司未来发展。

预计公司2020～2022年EPS分别为1.26、1.60和2.07元，对应2020年三季报点评PE为56X、44X和34X，可比公司平均估值70X，维持“推荐”评级。

四、风险提示军Q3业绩增速再次回升品订单不达预期；碳梁业务恢复缓慢；包头大丝束碳纤维产品项目建设不达预期。