天风证券-安恒信息-688023-Q3超预期的背后，是优秀的渠道能力和产品能力-201027

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事件公司于2020年10月26日星期一晚发布三季报，实现营业收入6.60亿元，同比增长40.11%，实现归母净利天风证券润-0.34亿元，同比增长18.94%。

疫情影响基本消退，订单进入快速恢复期公司Q3实现营业收入3.40亿元，同比增长65%；实现净利润0.25亿，同比增长5安恒信息1.83%。

我们认为疫情对行业和公司的影响已基本消退，公司销售活动已大力开展，公司Q3销售费用为1.18亿，环比688023增长34.46%，同比增长89.23%。

我们认为Q3超预期的背后公司订单进入快速的恢复期。

打造二层渠道体系，拥有优秀的渠道能力公司采用二层渠道体系，其行业渠道商由公司直接认定，两者共同是优秀的渠道能力和产品能力进行客户的深度开发与服务，而总代下的二级渠道代理由公司和总代共同认定。

我们认为这种二层渠道体系使公司对渠道的把天风证券控能力更强，能够提供更有效的赋能，进而产生更大的规模效应。

态势感知产品优势明显，云安全产品已和华为深度合作公司在态势感知产品的市场依然具有明显优势，在IDC的《2020年上半年中国IT安全软件市场跟踪报告》中，公司安恒信息以8.9%的市场份额位居全市场第二。

而在云安全方面，公司已和华为私有云进行深688023度合作，已实际落地包括国家电网云、北京联通政务云、河南联通政务云、浙江移动政务云等一系列案例。

我们认为公司将持续维持态势感知和云安全产品的市场优势，继续作为公司的核心Q3超预期的背后增长动力。

盈利预测我们持续看好安恒信息在新安全是优秀的渠道能力和产品能力领域的优势地位，维持盈利预测，预计公司20-22年实现营业收入13.50/18.85/25.54亿元，净利润1.31/1.83/2.44亿元，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；疫情反复风险；技术迭代风险；人员流失天风证券风险。