国盛证券-东诚药业-002675-季报点评：业绩增长符合预期，公司核医学布局愈加丰富继续看好-201026

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事件：公司10月26日发布2020年三季报，前三季度实现营业收入25.77亿元，同比增长18.49%；归属于上市公司股东国盛证券净利润3.38亿元，同比增长21.27%；归属于上市公司股东扣非净利润为3.29亿元，同比增长12.43%，主要是公司原料药板块拉动以及核药板块逐季增长恢复的原因。

其中Q3单季度营业收入9.31亿元，同比增长9.75%；归属于上市公司股东净利润1.19亿元，同比增长18.东诚药业12%；扣非净利润1.13亿元，同比增长8.83%。

另外公司预告00267520年实现归母净利润3.60-4.68亿元，同比增长133%-202%。

财务指标上：整体费用端看，2020季报点评年前三季度销售费用5.87亿元，同比下降1.19%，销售费用率22.78%，同比降低4.54个百分点，我们认为主要是公司核药板块和制剂板块市场拓展减少，同时公司原料药板块大幅增长的原因。

管理费用1.业绩增长符合预期20亿元，同比增长2.92%，财务费用0.29亿元，去年同期0.42亿元。

其他财务指标看，应收账款10.29亿元，去年同公司核医学布局愈加丰富继续看好期10.06亿元。

存货9.76亿元，占总资产比例增加3.14国盛证券个百分点。

经营性活动现金流净额为3.47亿元，半年报532万元东诚药业，大幅好转。

原料药板块稳定增长，核医学板块继续002675快速恢复。

前三季度原料药板块收入保持稳定增长，预计增速在20%左右，主要是肝素原料季报点评价格增长幅度变小以及公司积极拓展市场的原因。

业绩增长符合预期在原料药板块稳定增长的同时，核药板块继续保持快速恢复，安迪科18F-FDG预计延续二季度的良好恢复态势，Q4业绩有望同比恢复高速增长。

云克和GMS预计相公司核医学布局愈加丰富继续看好比半年度，增速下滑大幅减缓。

核药板块Q4业绩值得期待，21年在20年受疫情影响的情况下，预国盛证券计将会大幅反弹。

继续看好公司核医学未来发展，公司东诚药业核医学布局愈加丰富。

公司核药管线中铼[188Re]依替膦酸注射液（骨转移疼痛）、氟[18F]化钠注射液（骨转移诊断）、[18F]氟丙基甲酯基托烷注射液（帕金森诊断）、BNCT疗法（硼中子俘获治疗癌症新领域）以及钇[90Y]微球（肝癌治疗）002675等产品，将承载国内核医学重任，未来随着国内核医学市场的潜力的释放。

同时近期同GE关于锝[99mTc]替曲磷注射液的合作，授权安迪科持有药品注册季报点评证书，同时拥有生产和销售的权利。

公司的这一合作，不仅体现了业绩增长符合预期公司嫁接国际产品的潜力，同时也彰显了核药房的卡位布局优势（可进行核药生产和销售）。

另外对于锝[公司核医学布局愈加丰富继续看好99mTc]替曲磷注射液本身，我们认为公司在拿到注册证后快速推向市场，产品具有良好市场前景，有望进一步提升公司业绩。

盈利预测：预计2020-2国盛证券022年归母净利润为4.62亿元、5.83亿元以及7.24亿元，同比增长199%、26%以及24%，对应PE分别为38X、30X以及24X；EPS分别为0.58元，0.73元以及0.90元。

维持“买入东诚药业”评级。

风险002675提示：原料药价格下滑；核药板块业绩低于预期。