华西证券-中国神华-601088-神华Q3单季实现同比正增长，业绩超预期-201026

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事件概述中国神华公布2020年三季报，1-9月神华实现营业收入1661亿元，同比-6.6%，归母净利336亿元，同比-9.5%，扣非后归母净华西证券利319亿元，同比-9.7%。

基本每股收益中国神华1.687元/股。

2020年Q3单季，神华实现营业收入611亿元，同比-0.65%，归母601088净利129亿元，同比+0.5%，扣非后归母净利116亿元，同比-8.7%。

基本每神华Q3单季实现同比正增长股收益0.649元/股。

神华Q3单季归母净利实现同比正增长业绩超预期，业绩超预期，主要由于财务公司出表时评估增值带来一次性损益约11.5亿元，同时主业符合预期，煤炭、铁路、煤化工板块业绩环比显著修复。

2020年Q3华西证券单季，神华归母净利129亿元（同比+0.5%），年内首次实现单季归母净利同比正增长，业绩超预期。

其中财务公司出表时评估增值带来一次性损益约11.5亿元，扣非后归母净利同比中国神华-8.7%，符合预期。

2020年Q3单季，公司营业收入611亿元，同比-0.65%，营业成本356亿元，同比-0.5%，毛利601088润255亿元，同比-0.8%。

三费神华Q3单季实现同比正增长（含营业成本）合计60亿元，同比+10.8%，其中管理费用同比+16%，单季波动仍在合理范围内。

分板块来看，Q3单季，公司煤炭、电力、运输、煤化工板块的合并抵消前收入分别为508/130/132/14亿元（占比分别为65%/17%/17%/2%），同比分别为-2%/+8%/+6%/+9%；对应的合业绩超预期并抵消前毛利润分别为136/38/75/2亿元（占比分别为54%/15%/30%/1%），同比分别为-7%/+17%/+6%/+7%；各板块对应毛利率分别为27%/29%/57%/18%。

环比来看，各板块合华西证券并抵消前毛利润环比Q2分别+13/-6/+9/+1亿元，环比增速分别为+11%/-13%/+13%/+113%。

Q3环比Q2来看，煤炭、铁路、煤化工毛利润显中国神华著修复。

煤炭产量同比增长，销量和售价环比均显著修复；售电量同比环比均增长601088，电价环比略降；铁路运量三季度环比显著增长。

煤炭：2神华Q3单季实现同比正增长020年Q3，商品煤产量0.71亿吨，同比+3.5%（主要由于去年低基数），环比Q2基本持平，产量正常；销量1.18亿吨，同比+3.1%，环比Q2+10.6%，显著修复；测算吨煤售价416元/吨，环比Q2的387元/吨显著修复。

2020年业绩超预期前三季度，公司平均售价404元/吨，同比-5.2%，而同期环渤海指数-5.8%，CCI5500指数-8.4%，神华煤价受市场影响较小，稳定性持续凸显。

电力：2020年Q3，发电量387亿千瓦时，同比+5.4%，售电量363亿千瓦时，同比+5.5%；Q1-3,发电量1016亿千瓦时，同华西证券比-13%，售电量950亿千瓦时，同比-13%。

由于去年1月底与国电成立合资公司，公司今年1月装机容量同比下降一半，疫情同时影响下2-4月电中国神华量大幅下降。

5月开始售601088电量显著恢复，Q3公司。