中泰证券-航天电器-002025-业绩增幅环比不断提升，在手订单规模仍然较大-201026

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事件：10月26日，公司发布2020年三季报，前三季实现营业收入30.02亿元，同比增19.51%；归属于上市公司股东的净利润3.07亿元，同比增3.67%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.84亿元，同比增1.中泰证券10%；基本每股收益0.72元。

营收航天电器规模稳步扩大，业绩增幅环比不断提升。

2020020250年前三季度公司实现营业收入30.02亿元，同比增长19.51%；毛利率33.84%，同比下滑2.93个百分点，或由于广东华旃并表因素，民用产品收入占营业总收入比例上升。

公司第三季度实现营业收入11.24亿元，比上年同期增长25.90业绩增幅环比不断提升%；归母净利润为1.23亿元，比上年同期增长12.01%。

第三在手订单规模仍然较大季度营收与净利润同比增幅皆高于前两个单季度增幅，公司经营业绩环比不断改善。

在手订单规模较中泰证券大，全年业绩可期。

报告期内公司资产负债关键指标实现增长，表明公司在手订单规模仍然较大，生产采航天电器购活跃。

其中，应收款项余额同比增长17.03%，主要由于持续加大新市场、新领域开发力度，航天、航空、电子、通讯等领域新产品订单增长，加之营收的增长，带动应收账002025款相应增加；存货余额同比增长23.13%，合同负债余额0.37亿元；应付款项与预付账款分别同比增长49.13%与23.06%，表明公司采购开支加大，看好全年业绩增长。

此外，公司强化货业绩增幅环比不断提升款回笼，经营活动产生的现金流量净额较上年同期大幅增长39.69%，现金流情况改善。

公司在手订单规模仍然较大在航天领域市场份额较高，导弹列装有望带动连接器需求增长。

2020年为十三五收官之年，装备有望中泰证券加速列装，加之周边形势不安定，刺激军工下游武器装备需求。

公司为军用连接器龙头企业，与各大军工集团合作密切，尤其在航天领域，其中导弹为消耗品航天电器，我们预计未来将放量增长，有力带动公司产品需求增加。

科工十院唯一上市公司，资002025本运作值得期待。

航天科工十院是航天电器的控股股东，科工十院下有航天电器、航天业绩增幅环比不断提升控制、航天电科、航天测试等多家子公司，资产质量较为优质，而航天电器是其旗下唯一上市公司，平台价值突出，目前十院整体资产证券化率较低，后续的资本运作值得期待。

盈利预测及投资建议：我们预计2020-2022年实现收入分别为41.87/50.78/61.77亿元，同比增长18.49%/21.28%/21.在手订单规模仍然较大64%；实现归母净利润4.86/6.08/7.62亿元，同比增长20.90%/25.11%/25.25%；对应PE分别为39倍/31倍/25倍。

维持中泰证券“买入”评级。

风险提示：新产品研发风险；航天电器宏观经济波动风险；原材料短缺及价格波动风险。