开源证券-阿科力-603722-公司信息更新报告：原材料价格波动影响Q3业绩，看好聚醚胺Q4反转-201026

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原材料价格波动影响Q3开源证券业绩，看好聚醚胺Q4反转，维持“买入”评级公司发布2020年三季报，2020前三季度实现营收3.47亿元，同比-9.76%，归母净利润2,993.10万元，同比-2.69%；2020Q3单季度营收1.21亿元，同比-1.12%，环比+2.35%；归母净利润479.86万元，同比-62.38%，环比-66.62%。

受原材料价格波动影响，公司三季度业绩短期承压，我们预计随着聚醚胺价格阿科力上调，公司四季度业绩有望重回增长。

我们维持盈利预测不变，预计公司2020-2022年归母净利润为0.66、0.90、1.13亿元，对应EPS为0.75、1603722.02、1.29元/股，当前股价对应PE为46.85、34.25、27.09倍，维持“买入”评级。

聚醚胺原材料价公司信息更新报告格大幅上涨，导致公司Q3毛利率环比下滑2020Q3公司单季度毛利率为18.16%，较2020Q2下滑10.72个百分点，主要系三季度聚醚胺主要原材料价格大幅上涨。

2020Q3公司脂肪胺不含税均价为1.84万元/吨，环比降低2.21%，而主要原材料环氧丙烷、丙二醇价格大幅上涨，据百川盈孚，2020年9月30日环原材料价格波动影响Q3业绩氧丙烷、丙二醇华东市场报价分别为18850元/吨、9700元/吨，较6月30日涨幅分别为85.71%、36.62%。

我们预计随着2020Q4看好聚醚胺Q4反转聚醚胺价格上调，将带动公司整体盈利能力的回升。

光学材料以量补价，持续开发环烯烃单体、光学级COC/COP公司光学材料产品主要为丙烯酸异冰片酯和甲基丙烯酸异冰片开源证券酯，广泛应用于各类高端汽车表面光固化涂层。

2020Q3公司光学材料不含税均价为阿科力3.39万元/吨，环比降低14.28%；但随着下游汽车行业复工复产稳步推进，2020Q3公司光学材料产销量恢复显著，三季度公司光学材料产销量分别为924.48吨、1037.31吨，环比分别增长51.64%、50.58%。

公司持续加强新产品开发工作，环烯烃单体应603722用于新型环保涂料领域，是高固体份、低粘度环保涂料的关键原材料；基于光学级环烯烃单体，开发具有高透光率、低双折射率、低吸水、高刚性、高耐热、水蒸汽气密性好等特点的光学级环烯烃聚合物产品（COC/COP）。

风险提示：原材料价格波动，海外疫情影响需求，C公司信息更新报告OC/COP开发不及预期等。