天风证券-奥赛康-002755-三季度业绩显著恢复，研发稳步推进未来可期-201026

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事件：公司发布2020年三季报，前天风证券三季度营收27.14亿元，同比下降23.25%，实现归母净利润4.79亿元，同比下降18.24%，扣非后归母净利润4.56亿元，同比下降18.74%。

其中第三季度营收12.12亿元奥赛康，同比下降1.87%，实现归母净利润2.51亿元，同比增长23.13%，扣非后归母净利润2.38亿元，同比增长18.80%。

Q3业绩环比改善002755趋势明显。

前三季度三费有所下降，净利率同比略增前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.24亿元，同比下降6.三季度业绩显著恢复83%。

经营性现金研发稳步推进未来可期流净额/营业收入为15.63%，同比增加2.75%。

前三季度毛利率为90.93%，同比下降1.85天风证券pp，净利率为17.61%，同比增加1.05pp。

期间费用方面，前三季度销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为16.37奥赛康亿、1.12亿、1.68亿、-1872.49万，占总收入的比例为60.32%、4.11%、6.20%、-0.69%，较去年同期-1.01pp、-1.03pp、0.55pp、-0.35pp。

上半年疫情带来负面影响，三季度迎来显著恢复受新冠肺炎疫情冲击，上半年国内医院门诊量和手术量受到较大影响，这对公司以注射剂为主的产品销售受较大影响，二三季度疫情趋于002755缓和，医疗机构逐渐恢复正常运营。

上半年，奥赛康个别省份P三季度业绩显著恢复PI产品落标，但全国核心省份仍保持中标资格，新增一些挂网省份。

镇痛新药“注射用帕瑞昔布钠”自2019年下半年进入市场销售以来，已有25个省份挂网成功，呈现较好的增长态势；国产首家DPP-4抑制剂、治疗Ⅱ型研发稳步推进未来可期糖尿病的沙格列汀片，已挂网覆盖27个省份，借两病用药及支持过评药品替代原研药等政策利好，有望实现快速增长。

公司加大研发投入，创新药+高端首仿系列品种稳步推进前三季度公司研发投入3.95亿元，同比增长54天风证券.9%，占销售收入比例达14.6%。

公司聚焦消化道溃疡、肿瘤、耐药菌感染、糖尿病四大治奥赛康疗领域。

巩固质子泵抑制剂002755注射剂产品群领先优势，产品线涵盖国内已上市的六个PPIs中的五个，多为首家或首批上市。

公司在注射剂一致性评价方面走在前列，不仅申报数国内居前，而且各品种申报进度普遍处于领先地位，上市的5个PPI注射剂已全部递交一致性评价三季度业绩显著恢复申请，3个为国内首家申报，2个为国内第二家申报。

泊沙康唑注射液、肠溶片和注射用右雷贝拉唑钠均为国内首家研发稳步推进未来可期报产，有望今年内首家上市；注射用左旋泮托拉唑钠与注射用多粘菌素E甲磺酸钠为国内第二家报产，亦有望今年内获批上市。

在肿瘤领域，靶向作用于T790M的天风证券三代EGFR抑制剂1类创新药ASK120067完成临床Ⅱ期研究后可有条件批准上市，目前一线用药的Ⅲ期临床研究也在同期开展中。

今年来由于疫情影响，病人入组及随访均受到不同程度影响，公司临床团队采取有针对性的措奥赛康施，如采用信息化技术手段，结合统计专家及临床专家的意见，尽可能及时获取试验相关数据和信息，减少病例脱落。

随着全国范围疫情逐步缓解，临床研究已恢复正常002755，预计年底完成Ⅱ期临床入组，2021年向CDE申请上市。

此外，拟用于胃及胃食管结合部腺癌、胰腺癌等适应症的抗肿瘤三季度业绩显著恢复生物创新药ASKB589注射液已获批临床，国内外尚无同类产品获批上市，有望进一步丰富创新药产品梯队。

创新+高端首仿多点开花，看好公司长期发展维持“买入”评级公司作为国内PPI注射剂龙头企业，PPI注射剂形成“产品梯队+一致性申报领先+差异化手性PPI”，未来有望在注研发稳步推进未来可期射剂集采中占据相对优势。

在肿瘤、耐药菌感染、糖尿病领域，公司前天风证券瞻布局未来有望打造新的业绩增长点。

长期来看奥赛康，公司在研管线多款重磅“创新药+高端首仿”系列品种差异化布局，有望凭借“自主研发+品种引进”等方式成功转型。

维持此前盈利预测002755，预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.21亿元（yoy-7.66%）、8.04亿元（yoy+11.52%）、9.21亿元（yoy+14.47%），对应PE分别为21、19、16倍，维持买入评级。

风三季度业绩显著恢复险提示：新药研发风险；药审进度慢于预期；产品销售低于预期；注射剂集采降价风险。