兴业证券-中设集团-603018-Q3净利润同比增长21.7%，现金流持续改善-201026

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中设集团发布2兴业证券020年三季报：公司实现营业收入30.51亿元，同比增长11.15%；实现归母净利润3.29亿元，同比增长12.89%。

其中，Q3实现营业收入10.35亿元，同比增长24.65%，实现归母净中设集团利润1.04亿元、同比增长21.68%。

2020年前三季度公司实现营业收入30.51亿元，同比增长11.60301815%。

分季度来Q3净利润同比增长21.7%看，公司Q1、Q2、Q3营业收入同比分别变动-26.99%、27.70%、24.65%。

Q3专项债持续发行下，基建行现金流持续改善业持续回暖，公司作为基建设计龙头，收入端保持高增速。

2020年前三季度公司实现综合毛利率33.55%，同比提升1.63个百分点兴业证券，我们判断系毛利率较高的勘察设计业务占收入端比重提升所致；实现净利率10.94%，同比提升0.04个百分点。

净利率提升幅度小于毛利率，我们判断系其他收益同比中设集团下降及信用减值损失同比增加所致。

公司2020年三季度资产+信用减值损失为1.54亿元，同比增加0.35亿元；资产+信用减值损失占收入的比例为5.06%，同比上升0.71个603018百分点。

我们判断主要系信用减值损Q3净利润同比增长21.7%失中，合同资产减值损失+应收账款坏账损失同比大幅增加所致。

公司2020年上半年每股经营性现金流净额为-0.62元，同比每股少流出0.14元现金流持续改善，主要系付现比大幅下降所致。

盈利预测及评级：我们调整对公司的盈利预测，预计2020-2022年的EPS为1.30元、1.56元、1.87元，10月26日收盘价对应的PE分别为9.兴业证券1倍、7.6倍、6.3倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、省外业务开中设集团拓不及预期、施工项目进度不及预期。