兴业证券-玉禾田-300815-Q3归母净利润同比+74%，拟与山东高速设立合资公司-201027

《兴业证券-玉禾田-300815-Q3归母净利润同比+74%，拟与山东高速设立合资公司-201027（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-玉禾田-300815-Q3归母净利润同比+74%，拟与山东高速设立合资公司-201027（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点玉禾田披露2020年三季报：2020年前三季度实现营业收入31.50亿元，同比+19.73%；实现归母净利润5.28亿元，同比+120.63%；兴业证券实现扣非归母净利润5.18亿元，同比+123.51%。

其中，Q3实现营业收入10.93亿元，同比增长17.87%；实现归母净利润1.80亿元，同比增长73.91%；实现扣非归母净利润1.74亿元，同比增长72.5玉禾田5%。

前三季度毛利率同比大幅提升8.7pct：公司前三季度营收同比增长19.30081573%，前三季度销售毛利率为30.43%，受益于税费减免政策及精细化管理水平提升，毛利率较去年同期提高8.7pct。

公司前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.59%/6.01%/0.08%/0.97%，较去年同期分别变化-0.02Q3归母净利润同比+74%pct/-0.53pct/+0.08pct/-0.71pct。

公司前三拟与山东高速设立合资公司季度经营性净现金流为3.11亿元，同比+26.12%。

Q3以来公司公告中标项目总金额24.5亿元：1）10月公告中标：海南省兴业证券白沙黎族自治县城乡环卫一体化项目，总金额1.46亿元（5年）；湖南省湘潭城区环卫一体化项目，总金额5.96亿元（15年）；2）8月公告中标：安徽省安庆市太湖县城乡环卫一体化PPP项目，总金额9.13亿元（16年）；江西省赣州市赣县区农村环卫一体化PPP项目，总金额7.94亿元（14年）。

拟与山东高速设立合资公司，拟参与玉禾田山东高速深圳公司45%股权转让。

1）玉禾田拟与山东高速共同设立山东玉禾田城市运营服务公司，玉禾田（甲方）以300815自有资金出资5100万元（占51%），山东高速（乙方）出资4900万元（占49%）。

同时，业务规划及回购约定乙方及其权属单位的高速公路管养一体化项目，以及Q3归母净利润同比+74%甲、乙双方通过自身资源直接、间接取得的山东省各地市环卫一体化项目，同等条件下优先以合资公司作为运营方。

本次对外投资，甲乙方承诺合资公司成立后至2023年末，双方共同向合资公司提供签约项目的累计合同金额不低于11亿元，否则乙方有权要求甲方回购其持有的合资公司股权，甲方有权拟与山东高速设立合资公司要求乙方回购其持有的山东高速深圳公司股权。

另外，兴业证券双方将力争合资公司至2023年末实现累计合同总额不低于20亿元。

2）山东高速拟转让其全资子公司山东高速深圳公司45%股权，玉禾田于10月玉禾田23日董事会审议通过拟以2.90亿元受让山东高速深圳公司45%股权。

300815投资建议：“审慎增持”评级。

公司布局市政环卫Q3归母净利润同比+74%和物业清洁两大领域，精细化管理能力优异。

考虑公司近期中标情况，下调2020-2022年归母净利润预测为6.98/7.01/9.07亿元，对应10月26日估值21.2、21.拟与山东高速设立合资公司1、16.3倍PE。

风险提示：环卫板块增速不及预期，安全事故风险，通胀恶化导致人工成兴业证券本快速提升风险，机械化率提升不及预期风险。