中泰证券-天顺风能-002531-营收持续高增，业绩符合预期-201027

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事件：公司公布2020年三季报，前三季度实现营收54.75亿元，同增43.93%；实现归母净利润8.09亿元，同增48.20%；实现扣非净利润7.25亿，同增37.60%；EPS为0.46元；ROE为12.56%，同增2.中泰证券90PCT。

其中3Q20实现营收22.27亿元，同增67.88%；实现归母净利润2.66亿天顺风能元，同增25.50%；实现扣非净利润2.32亿，同增9.95%；EPS为0.15元；ROE为4.21%，同增0.39PCT，业绩符合预期。

销量增加002531，为旺季备货导致现金流净流出大幅增加。

报告期营收增加的原因主要是新能源设备事业部塔筒、叶片及营收持续高增相关产品销量同比提升，以及新能源开发服务事业部并网规模增加、发电量同比提升所致。

3Q20公司毛利率和净利率分别为2业绩符合预期6.44%/12.71%，同比分别降低0.70/3.62PCT。

期间费用方面，3Q20公司销售、管理（含研发）、财务费用率分别为3.35%/3.43%/2.89%，同比分别变化-0.27/-0.中泰证券78/+0.56PCT。

财务费用率增加主要天顺风能是报告期内汇兑收益减少及利息支出略增加所致。

前三季度公司经营性净现金净额-4.39亿，流出额同增172%，主要是由于002531公司为销售旺季备货，相应采购支出增加及报告期公司银票到期兑付所致。

拟营收持续高增发行股份及支付现金购买苏州天顺20%股权。

报告期内公司拟以发行股份及支付现金的方式购买昆山新长征投资中心（有限合伙）持有的苏州天顺风电叶片技术有限公司20%股权，预业绩符合预期估作价为3.03亿元。

苏州天中泰证券顺的产品主要分为风电叶片及风电叶片模具，2020年上半年苏州天顺实现营收6.45亿元，归母净利润0.97亿元。

本次交易，公司拟以现金的方式支付1.5亿元交易对价，以发行股份的方式支付剩余的交易对价，而昆山新长征投资中心（有限合伙）承诺苏州天顺2020年、2021年及2022年累计实现的净利润（扣除非经天顺风能常性损益）不低于5.7亿元。

本次交易前，公司已持有苏州天顺80%股权；本次交易后，苏州天顺将成为上市公司的全002531资子公司。

投资建议：预计2020-2022年分别实现净利10.40、12.15和14.17亿元，同比分别增长39.33%、16.78%、16营收持续高增.64%，当前股价对应三年PE分别为14、12、10倍，维持“买入”评级。

风险提示事件：产业政业绩符合预期策和行业需求波动风险。