方正证券-湘佳股份-002982-新零售保持快速增长，活禽拖累业绩下滑-201026

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公司前三季度方正证券实现营业收入15.35亿元，同比增长17.06%；归母净利润1.8亿元，同比增长5.73%。

其中，三季度营业收入5.47亿元，同比增长1.84%；归母湘佳股份净利润3991万元，同比下降61.91%。

冰鲜业002982务保持增长态势，新零售增长迅猛。

前三季度，冰鲜销量同比增长新零售保持快速增长30%，销售收入同比增长35%。

其中，三季度冰鲜销量同比增长19%、环比增长28%，销售收入同比+5%、环比+31%，冰鲜均价同比下降1活禽拖累业绩下滑1.8%、环比增长2.5%。

方正证券三季度冰鲜销量保持较快增长，但活禽价格下跌对冰鲜也有所影响。

分渠道来看，Q3新零售渠道销量增长150%、销售收入增长140湘佳股份%，传统商超增长2%、收入下降9%，反映了渠道从过去主要依赖于传统商超到更加多元化发展。

活002982禽业务继续亏损。

新零售保持快速增长Q3活禽销售收入1.19亿，同比下降26.5%。

由于鸡活禽拖累业绩下滑价低迷，Q3活禽业务仍有小幅亏损。

Q3活禽销量方正证券635万只，同比下降1.4%。

去年同期湘佳股份活禽价格处于高位，盈利为近年来最好季度，鸡价回落带来的活禽业务亏损是造成三季度业绩下滑的核心因素。

投资评级与估值:公司冰鲜业务保持快速扩张，不同渠道持续拓展，行业面临从活禽转鲜肉的政策导向，湘佳在执行力、品牌力和002982先发优势上均有明显领先优势，将受益于未来冰鲜鸡市场的快速增长。

我们预计20-22年归母净利润分别为3.15/4.12/5.44亿，对应PE为25.2x/19.3x/14.6x，新零售保持快速增长维持“推荐”评级。

风险提示:原材料供应及采购活禽拖累业绩下滑价格波动的风险，冰鲜产品价格波动的风险，冰鲜业务的开发不及预期，食品安全的风险，市场同业竞争的风险。