中泰证券-通策医疗-600763-业绩基本符合预期，蒲公英计划有序推进-201026

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事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入14.52亿元，同比增长2中泰证券.22%；实现归母净利润3.96亿元，同比下降0.98%。

其中三季度实现收入7.14亿，同比增长24.49%；实现归通策医疗母净利润2.51亿，同比增长30.68%。

点评：业绩基本符合预期，蒲公英计划有序600763推进。

Q3单业绩基本符合预期季度实现收入7.14亿，同比增24.49%；实现归母净利润2.51亿，同比增30.68%。

其中Q3单季毛利率、净利率分别为51.86%和35.1蒲公英计划有序推进0%，与上年同期相比，继续保持稳定的盈利水平。

蒲公英计划正在有序推进，报告期内已陆续投建及运营15家蒲公英分院，同时陆续储备医护人才等600余人，以中泰证券满足省内扩张发展所需要的专业人才，我们预计蒲公英分院的筹建有望在明后年继续加快步伐。

总分院模式优越性凸显，内生增通策医疗长进入良性循环。

杭口总院Q3收入2.09亿元，同比增长13.52%，其中客流和客单价分别贡献1.21%、60076312.31%；浙江省内分院Q3收入4.1亿元，同比增长35.50%，其中客流和客单价分别贡献26.78%、8.72%。

总分院模式已进入收获期，总院品业绩基本符合预期牌力日益加强，客单价增速超客流增速，分院在总院辐射下正在加速成长。

分省份看，Q3浙江省内实现医疗服务收入6.19亿元（同比+27.07%），省外收入同比增长17.48%，整体医疗服务收入增长26.16%；从门诊量来看，Q3浙江省内门诊人次59.51万（同比+1蒲公英计划有序推进7.7%），省外门诊人次9万（同比+14.74%），浙江省内医院依然保持强劲增长。

分业务中泰证券看，儿科业务持续表现亮眼，种植正畸快速增长。

种植、正畸、儿科、综合业务三季度分别实现收入1.07亿、1.84亿、1.18亿、1通策医疗.62亿，同比增速分别为26.31%、22.99%、31.19%、32.29%。

高值业务的发展带动公600763司产出效率的提升，三季度客单价提升至1042.8元/人。

此前公司公告拟收购9家三叶口腔诊所及上海三叶，将三叶业绩基本符合预期儿科业务收入体内，有利于后续与体内医院共享培训体系和运营理念，完成整合之后有望看到公司在儿科业务的持续发力。

同时儿科作为极好的家庭口腔服务引流入口，后续有望带动其他业蒲公英计划有序推进务板块的快速发展。

省内省外双轮驱动，有望中泰证券保持中长期高速发展。

未来3通策医疗-5年，公司通过“蒲公英计划”实现渠道下沉，布局100家口腔医院，每家蒲公英分院10-30张牙椅规模。

结合已有品牌和人才竞争优势，假设经过数年培育后单张牙椅产出达到与省内分院相当的水平（100600763万/张），则整体有望为公司贡献不低于30亿元。