山西证券-赢合科技-300457-收入稳步增长，锂电设备收入恢复可期-201026

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事件描述公司公布2020年三季报：公司实现营业收山西证券入17.5亿元，同比增长26.7%；实现归母净利润2.8亿元，同比增长17.39%；扣非后归母净利润2.51亿元，同比增长11.37%；基本每股收益0.489元。

事件点评2020Q3收入同比增长3赢合科技0.7%，但单季度毛利率下降。

单季度看，公300457司收入端保持较好的增长，营业收入同比增长30.7%至5.08亿元，但利润有所下降。

公司2020年1-9收入稳步增长月，公司综合毛利率35.8%，同比下降4.8%。

其中，Q3单季锂电设备收入恢复可期毛利率16.8%，同比下降23.4%。

三季度毛利下滑的主要原因系疫情期间相对高毛利山西证券的口罩机业务收入缩减，锂电业务成本上升所致。

随着锂电赢合科技设备下游逐步回暖，我们预计后期随着锂电设备收入提高，毛利率会稳步提升。

新增订单超预期，主营锂电设备恢复300457可期。

锂电设备作为非标行业，企业对资金链的需收入稳步增长求很大。

公司近年锂电设备收入恢复可期来持续加大研发投入和技术创新，研发投入约占前三季度销售收入的8%。

公司产品的山西证券竞争力逐步提升，客户结构和订单质量持续优化。

前三季度与宁德时代、比亚迪、LG化学、盟固利、ATL、冠宇、中航锂电、国轩高科等国内外一流企业签赢合科技订锂电设备订单，新签锂电订单合计超过30亿元。

主300457营业务的持续复苏，助力公司未来稳健发展。

与上海电气协同效应显收入稳步增长现，国际化布局提升公司竞争力。

年初，上海电气通过股权协议转让的方式受让了原锂电设备收入恢复可期实控人的股权，成为公司新的控股股东。

公司背靠上海电气大股东山西证券诸多优势资源，不断强化协同与合作，借助上海电气旗下公司德国MANZ进一步深耕欧洲市场。

MANZ是德国高科技设备领域知名上市公司，上海电气持有其19.67%的股权，在锂电设备领域，MANZ的模切、叠片、热复合设备全球领先，与公司的锂电设备业赢合科技务具有较高的协同性。

与MANZ的深度300457合作，有利于公司进一步拓展欧洲市场，提升公司的国际竞争力。

投资建议预计公司2020-2022年EPS收入稳步增长分别为0.83/1.06/1.2，对应公司10月23日收盘价28.82元，2020-2022年PE分别为34.88/27.12/23.94，首次评级给予“增持”评级。

风险提示宏观经济下行；锂电设备下锂电设备收入恢复可期游扩展不及预期；行业竞争加剧；新产品研发不及预期。