华创证券-盈峰环境-000967-2020年三季报点评：环卫业务积极推进，期待龙头市占率进一步稳增-201026

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事项：公司发布2020年三季报，2020Q1-Q3实现营业收入94.5亿元，同比增长8.4%，实现归母净利润9.0亿元，同华创证券比下降6.9%。

其中单Q3收入38.4亿元，同比增长46.9%、归母净利润3.盈峰环境7亿元，同比增长12.9%。

评论：环卫服000967务开疆拓土。

公司在上半年环卫订单大幅提升基础上，Q3以来先后又中标黑龙江、湖南、广东、河北、河南等环卫项目（采招网口径），对应年化金额超12020年三季报点评.6亿元，Q1-Q3累计新增年化金额超10亿元。

同时从2020年新增订单类型来看，PPP和市场化短周期项目更加均衡，对单一大项目的依赖度逐步降低；从区域分环卫业务积极推进布来看，Q3公司在华北、东北等区域均斩获大项目，进一步凸显了综合拿单能力。

新能源环卫装备和小型化装备有望期待龙头市占率进一步稳增成为新的增长极。

7月以来《推动公共领域车辆电动化行动计划》、《新能源汽车产业发展规划》等新能源政策不断出台，其中《规划》明确提出2021年起，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增或更新公交、出租、物流配送等公共领域车辆，新能源华创证券汽车比例不低于80%；而《计划》也提出了2025年新增环卫装备中新能源渗透率达到30%。

结合地方财政支出的承受能力，我们认为新能源环卫装备未来5年即使在悲观预期下（环卫装备整体保持3%温和增长，新能源销量渗透率2025年达20%），新能源环卫装备仍能保持19%的复合增速，而公司作为装备龙头，盈峰环境近年在新能源领域市占率更高且保持领先优势，同时考虑到公司小型化装备快速上量，其作为非上牌的替代人工增量需求，更符合2B端压缩成本需求，有望和新能源装备一道成为拉动公司未来增长的重要力量。

盈利能力维稳000967，现金流持续向好。

公司2020Q1-Q3综合毛利率同比基本持平在24.7%，单Q3同比基2020年三季报点评本持平，环比受环卫服务优惠政策到期等因素影响略下降1.7pct至24.5%，但整体仍保持稳定。

期间费用率全环卫业务积极推进面优化，销售/管理/财务费用率分别同比减少0.1/0.4/0.07pct至6.5%/4.9%/0.35%。

经营性净现金流转正至1.期待龙头市占率进一步稳增1亿元，单Q3经营性净现金流4.0亿元，同比大幅提升67%。

盈利预测、估值及投资华创证券评级。

考虑到公司订单持续落盈峰环境地，同时装备业务受益新能源推广催化，我们略调整公司盈利预期，预计2020-2022年公司归母净利润16.2、18.3、22.2亿元（前值为16.8、18.6、22.8亿元），同比增长19%、13%、21%，对应EPS为0.51、0.58、0.70元（前值为0.53、0.59、0.72元），对应PE为16、14、12倍，根据行业估值及DCF估值，我们维持公司2021年目标价14.4元，维持“强推”评级。

风险提示：市场竞争加剧使装备销售不及预期；项目拓展和盈000967利能力不及预期。