安信证券-金山办公-688111-信创起量，财报亮眼-201026

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■事件：公司发布2020年三季报，报告期内实现营业收入15.03亿元，同比增长44.25%，实现归母净利润5.95亿元，同比增长191.22%；经营性现金流安信证券净额8.1亿元，同比增长226.80%。

三季度单季公司实现营业收入5.87亿元，较上年同期增长64.62%；实现归属于上市公司股东净利润2.38亿元，较上年同期增长313.6金山办公1%。

■点评：授权业务强劲688111增长。

报告期内，公司充分夯实行业领头羊优势，通过强化信创起量产品与区域服务能力，积极拥抱行业生态建设，显著提升了全国各区域政企市场的服务能力和品牌影响力，相关收入强劲增长。

我们认为，这其中很重要的一个部分是信创，由于公司在信创市场有着良好的竞争地位，财报亮眼收入大幅增长。

订阅收安信证券入保持高增速。

截至2020年9月30日，公司主要产品月度活跃用户（MAU）为4.57亿，较上年同期增长19.63%，其中WPSofficePC版月度活跃用户数1.76亿，较上年同期增长23.金山办公08%；移动版月度活跃用户数2.74亿，较上年同期增长19.13%。

环比来看，公司MAUqo688111q增速为0.66%，符合预期。

公司付费用户数信创起量依旧保持强劲的增长，同时我们判断公司的ARPU也略有提升。

财务数据表财报亮眼现良好。

利润表方面，公司单季度的销售费用率为安信证券23%，管理费用率为8%，研发费用率为37%，费率环比均略有提升，但同比均出现下降。

现金流量表方面，公司销售商品、提供劳务收到的现金环比+17.22%金山办公，同比+60.17%，均超过收入增速。

资产负债表方面，公司合同负债达到了6.1亿688111，环比增加1.1亿。

持续信创起量创新，锐意进取。

尽管公司产品有着较大的竞争优势，但是公司仍在锐财报亮眼意进取。

报告期内，WPS超级会员再次尝试直播安信证券带货等创新模式，开辟市场推广及品牌宣传新渠道。

而金山文档在报告期内签约成金山办公为2021年第31届世界大学生运动会办公软件类官方独家供应商。

同时，公司完成了对数科网维的收购，在OFD领域进行688111了重要的布局。

■投资建议：公司是A股极为稀缺的可以与国外巨头正面信创起量交锋的软件企业，也是A股罕见的不惧疫情冲击的企业。

预计2020-2021年EPS分别为1.84财报亮眼元、2.58元，维持“买入-A”评级。

■风险提示：云计算发展不及预期，公司业安信证券务发展不及预期。