中信证券-新坐标-603040-2020年三季报点评：业绩超预期，营收破新高-201027

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公司2020年前三季度实现营收2.5亿元，同比+6.4%；实现归母净利润1.1亿元，中信证券同比+22.2%。

其中，公司三季度单季实现营收1.03亿元，同比+26新坐标.5%；实现归母净利润0.42亿元，同比+33.4%，超出市场预期。

公司2020年第三季度营收突破历史新高，归母净利润保持较快增长，主要系配套大众等603040核心客户份额提升。

上调公司2020/21/2020年三季报点评22年EPS预测至1.45/1.98/2.63元（原为1.30/1.95/2.56元），维持“买入”评级。

新配套产品放量业绩超预期三季度业绩加速增长。

公司2020年前三季度实现营收2.5亿元，同比+6.4%营收破新高；实现归母净利润1.1亿元，同比+22.2%。

其中，公司三季度单季实现营收1.03亿元，同中信证券比+26.5%，环比+20.6%，创历史新高；实现归母净利润0.42亿元，同比+33.4%，环比+11.6%，好于同期其主要客户一汽大众/上汽大众产量同比增速+12.5%/-4.8%，超出市场预期。

2020年第三季度，公司单季毛利率64.3%，同比+2.5pcts；费用率为新坐标17.6%，同比-0.7pct，经营水平不断提升。

603040冷锻件优势明显，公司作为国内冷锻件细分领域龙头企业，行业地位较高。

冷锻工艺生产效率高，生产的零部件强度高、寿命长，相比传统切削工2020年三季报点评艺有明显优势。

根据我们测算，预计2025年全球汽车冷锻件市场规模约为1业绩超预期100亿，其中工艺附加值较高的气门组冷锻件市场规模约11亿、气门传动组冷锻件行业规模约120亿元。

公司生产气门组（弹簧盘等）和气门传动组（挺柱、摇臂等营收破新高）精密冷锻件，应用于汽车及摩托车发动机。

自2005年进入汽车零部件市场以来，公中信证券司汽车业务占比不断上升，2019年达95%。

作为国内龙头新坐标企业，公司主要竞争对手为舍弗勒、伊顿等国际公司。

目前，公司在全球市场上的份603040额仍然处于低位，凭借过硬的质量和低成本优势，发展空间广阔。

全产业链研发锁定利润，新老产品2020年三季报点评发力海外业务放量。

公司研发投入处于行业高位，具备从材料锻造前处理、模具业绩超预期设计加工、冷锻工艺研发到专用工装与设备设计的全产业链研发能力，拥有各类专利72项，全产业链的高参与度帮助公司有效锁定利润。

公司传统产品气门组精密冷锻件国内市占率稳定在28%左右，为公司营收破新高提供稳定现金流支持新产品研发生产，并且凭借优质口碑积累为新产品拓展奠定基础。

挺柱、摇臂等气门传动组新产品的单车价值中信证券量是传统产品的十余倍，为公司业绩的主要增长点。

目前，公司捷克工厂已经开始量产新坐标供货全球大众，我们预计墨西哥工厂也将于2021年中开始量产。

我们预603040计到2023年，公司海外营收有望达到40%，成为公司重要的盈利来源。

风险因素：下游汽车行业景气度不及预期，汽车销量不及预期2020年三季报点评；气门传动组产品拓展不及预期；产能释放不及预期。