方正证券-华测检测-300012-公司2020年三季报点评报告：Q3净利率维持20%以上，经营性现金流大幅增长-201026

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事件：公司10月26日晚间发布三季报，前三季度实现收入23.48亿元，同比+6.59%，归母净利润3.98亿元，同比方正证券+10.54%。

点评：1华测检测）业绩持续稳健增长，利润率维持高位，经营性现金流大幅增长。

①公司业绩300012逐季稳健恢复。

Q1-3公司收入23.48亿元，同比+6.59，归母净利润3Q3净利率维持20%以上.98亿元，同比+10.54%；Q3单季度收入10.10亿元，同比+15.73%，归母净利润2.06亿元，同比+2.83%亿元，剔除上年Q3出售瑞欧的投资收益等因素，Q3公司扣非净利润1.41亿元，同比+34.45%。

Q3单季度收入及扣非经营性现金流大幅增长净利润增速均较Q2有所提升。

②Q3单季度净方正证券利率保持20%以上。

Q1-3公司毛利率50.45%，同比-0.6pct，净利率16华测检测.96%，同比+0.61pct；Q3单季度毛利率52.85%，同比-2.05pct，净利率20.40%，同比-2.56pct。

考虑到上年Q3出售瑞欧的大额投资收益入表导致基数较高的影响，公司净利率提升300012明显。

Q3净利率维持20%以上③公司经营性现金流大幅增长。

公司持续优化现金流管控，Q3单季度经营性现金流净额同比大幅增长7经营性现金流大幅增长5.87%至2.96亿元，其中销售商品、提供劳务收到的现金为9.41亿元，同比+25.88%，远高于当期收入增速。

2）方正证券公司收入增速有望逐步恢复到较高水平。

①公司食华测检测品、环境检测传统优势业务持续稳健增长。

食品、环境检测关系民生，受外部环境冲击相对较小，需求有300012望持续稳健增长，公司作为行业龙头，有望充分享受行业增长红利。

②新业务有望逐步贡献Q3净利率维持20%以上收入。

公司上年开始布局的轨交经营性现金流大幅增长检测等新业务实验室资质认证进度受疫情影响而有所延后，新业务逐步开展后，有望为公司收入贡献新的增量。

③工方正证券业品检测业务有望持续发力。

公司2019上半年从SGS引入优秀华测检测管理人才曾啸虎先生负责公司工业测试业务，积极布局建工检测、大交通等领域，2020上半年工业测试已成为公司增速最快的业务，公司工业测试业务有望迎来持续快速发展。

3）重申我们对公司有望发展为下一300012个国际巨头的判断。

①检测行业千亿级规模两位数以上增速，2019年检测行业规模3225亿元，同比增长14.75%，检测企业呈现高增长、高毛利、现金牛的特点，行Q3净利率维持20%以上业高β。

经营性现金流大幅增长②公司业务延展能力强。

公司作为国内民营第三方TIC龙头，稳健布局新业务领域，2019年公司重点投资了航空材料、汽车电子、无线通讯、轨道交通等领域实验室，培育方正证券新的业务增长点。

③逐步开启海外并购之路，打造全华测检测球竞争力。

公司完成对船用油品优质标的Ma300012ritec的收购，开启了海外并购与国内业务协同发展之路。

公司围绕国际化目标，持续全球化战略布局，有望将公司Q3净利率维持20%以上打造为下一个国际巨头。

4）投资建议：预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.72经营性现金流大幅增长、7.42、9.14亿元，对应PE分别为73.83、57.00、46.25倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行方正证券业竞争加剧，公信力和品牌受不利事件影响，并购整合风险，政策变动风险，经济大幅下行的风险。