中信证券-超图软件-300036-2020年三季报点评：业绩恢复良好，业务建设全面复苏-201027

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伴随中标与新签合同进度加快，国图空间规划与自然资源确权等项目加速落地，我们预计公司的业绩将会持续改善，不改全年快速增长中信证券预期。

维持公司202超图软件0/2021/2022年EPS预测0.62/0.76/0.99元，维持“增持”评级。

事项：公司发布2020年三季报，Q3单季营业收入4.35亿元，同比+5.07%，归母净利润1.03亿元，同比+17.61%，扣非净利润1.02亿元，300036同比+31.25%。

Q1-Q3营业收入9.2020年三季报点评58亿元，同比-9.08%，归母净利润1.45亿元，同比+12.64%，扣非净利润1.35亿元，同比+22.37%。

Q3业绩快速恢复，利润率明显提升，现金流大业绩恢复良好幅增长。

2020Q3扣非净利润1.02亿元，同比+31.25%，2020Q2扣非净利润2707万元，同比-3.6%，Q3单季度业绩改善明显，业务建设全面复苏公司业务快速恢复，中标与新签合同进度加快，显示出公司面对疫情的韧性。

前三季度毛利率/净利率分别59.13%/14.98%，同比+2.29/+3.11pcts，我们判断由于公司降低了数据外包业务的占比，整体利润率明显中信证券提升。

费用端，Q1-Q3研发费用/销售费用/管理费用分别为1.45/1.14/1.52亿元，营收占比分别为15.09%/11.93%/15.90%，同比+0.83/+0.74/-3.55pcts，公司进超图软件一步加强费用控制，管控效果良好。

Q3000363经营活动产生的现金流2769万元，同比大幅增长567%，主要系回款状况良好所致。

国土空间规划与自然资源登记建设加速，不2020年三季报点评改全年业绩预期。

从公开招标看，公司Q3中标订单快速增长，国土空间业绩恢复良好规划和自然资源确权登记是主要驱动因素。

公司紧抓国土空间规划需求释放的战略机业务建设全面复苏遇，前三季度中标泰州、阳春、桂林、滨州、德阳、东营、金华、湖州、唐山、连云港、连云港灌云县、丹阳、济宁、安丘等地国土空间规划项目，其中泰州、阳春、连云港灌云县项目为千万级别大单，快速抢占国土空间信息化市场份额。

自然资源登记方面，前三季中信证券度公司中标自然资源部国土卫星遥感应用项目，同时参与建设了柳州、广州、南充、淮安、拉萨、盐城、烟台、苏州等多地的自然资源登记项目，充分发挥先发优势，拓展自然资源信息化市场。

我超图软件们判断Q4项目将加快验收和交付，为全年业绩兑现提供关键支撑，不改全年业绩快速增长预期。

定增获批，深化GIS300036基础软件与应用建设，巩固GIS核心龙头地位。

2020年9月29日，公司非公开发行的7.23亿元A股股票获批，扣除发行费用后的净额将全部用于：“SuperMapGIS11基础软件升级研发与产业化项目”、“自然资源信息化产品研发及产业化项目”、“智慧城市操作系统研发及产业化项目”和“补充流2020年三季报点评动资金”项目。

我们认为，公司正持续深耕GIS软件的研发与技术创新，不断推进AI、云计算、物联网等新技术与GIS的深度业绩恢复良好融合，并加强国图空间、自然资源、智慧城市等领域的应用探索，未来有望持续巩固国产GIS软件的核心龙头地位。

风险因素：政策推进不及预期；行业竞争加剧导致软件利润率下降；GIS软件和各行业融合进展不及预期业务建设全面复苏的风险。

投资建议：伴随中标与新签合同进度加快，国图空间规划与自然资源确权等项目加速落地，我们预计公司的业绩将会持续改善，不改全年快速增中信证券长预期。

维持公司2020/2021/2022年EPS预测0.62/0.76/0.超图软件99元，现价对应PE为36x/29x/22x。

维持“增持300036”评级。