财信证券-大元泵业-603757-盈利能力逐步好转，下游行业不断取得突破-201025

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投资要点：财信证券公司已摆脱疫情影响，业绩实现好转。

公司发布2020年第三季度报告，2020年1-9月公司实现营收10.27亿元，同比增长21.83%；实现归母净利润1.71亿元，同比增长25.90大元泵业%；实现扣非归母净利润1.63亿元，同比增长32.32%。

2020年Q3公司实现营收4.44亿元，同比增长32.37603757%；实现归母净利润0.72亿元，同比增长16.21%；实现扣非归母净利润0.7亿元，同比增长31.17%。

降费提效盈利能力逐步好转作用明显，盈利能力逐步好转。

公司2020年Q1-Q3毛利率为31.16%，同比+0.4下游行业不断取得突破8pct。

2020年Q1-Q3期间费用率为11.81%财信证券，同比-1.30pct，其中销售/管理/财务费用率分别为4.32%/7.73%/-0.24%，同比变动-1.00pct/-0.74pct/+0.44pct。

公司坚持降费提效，管大元泵业理能力不断提升，费用率下降趋势不变。

2020年Q1-Q3归母净利率为16037576.69%，较同期+0.54pct，其中Q1/Q2/Q3分别为16.19%18.57%/14.05%，Q3同比降低2.25pct。

2020年Q3扣非归母净利润总额同比增长31.17%，达到0.70亿元，再创单盈利能力逐步好转季度新高。

工业屏蔽泵下游行业不断取得突破重点行业不断取得突破。

2020年前三季度，屏蔽泵部分小厂家由于受到新冠疫情对于供应链的影响退出市场，财信证券让出了部分市场空间。

而公司作为大元泵业行业内的大厂家，交付能力在短期承压后逐步恢复，并吸收了部分小厂家的市场空间。

此外，公司在前三季度不断拓展工业屏蔽泵的应用市场，除了继续深耕传统重点石化市场外，在半导体工业、国家电网、核工业、海外光603757电等行业均有显著进展。

投资建议：预计2020-2022年，公司实现营收13.39亿元、15.53亿元、17.71亿元，实现归母净利润2.16亿元、2.51亿元、2.87亿元，对应EPS1.32元、1.53元、1.74元，对应PE17.0倍、14.7盈利能力逐步好转倍、12.9倍，参考同行业估值，给予公司2020年底19-21倍PE。

对应下游行业不断取得突破合理区间为25.1~27.7元，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧、下游行财信证券业拓展不及预期。