天风证券-金山办公-688111-授权与订阅业务高速增长，大力打造办公生态体系-201026

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事件公司于2020年10月26日星期一晚发布三季报，实现营业收入15.03亿，同比增长44.25%，实现归母天风证券净利润5.95亿，同比增长191.22%。

授权业务和订阅业务金山办公的双重增长，带来Q3的亮眼业绩公司Q3实现营业收入5.87亿元，同比增长64.62%；实现归属于上市公司股东净利润2.38亿元，较上年同期增长313.61%。

我们认为公司Q6881113的亮眼业绩来自于授权业务和订阅业务的双重增长。

授权业务由于政府业务的集中提前释放，获得了强劲的授权与订阅业务高速增长增长态势，订阅业务则通过开辟新的行业赛道，多样的市场营销方式继续保持高速增长态势。

依靠产品黏性实现新用户留存，付费用户数将持续增长疫情所导致的远程办公和协同办公使得公大力打造办公生态体系司今年的月活人数有显著的提升。

截至2020年9月30日，公司主要产品月活人数为4.57亿天风证券，同比增长19.63%。

其中WP金山办公SofficePC版月活人数1.76亿，同比增长23.08%；移动版月活人数2.74亿，同比增长19.13%。

如今疫情已基本消退，公司9月份月活人688111数相比6月份人数环比增长0.66%，公司依靠产品粘性成功提升其留存率，并且我们认为随着云办公的渗透，用户将改变原有的办公习惯，协作办公的使用频率将快速提升，进而拉动会员的增长。

立足“云、多屏、AI、内容”战略，打造完善的办公生态体系公司将持续坚持“云、多屏、AI、内容”战略，公司三季报共支出研发费用5.授权与订阅业务高速增长24亿，同比增长19.60%，研发投入占比34.85%，同比减少7.18%。

未来，公司将加速恢复研发和人才的投入及市场推广大力打造办公生态体系营销，与集成商、OA厂商、技术服务商以及电子签证、浏览器、操作系统、安全厂商、通信厂商合力打造完善的办公生态体系。

盈利预测持续看好公司办公软件市场的龙头地位，维持公司盈利预测，预计公司20-2天风证券2年实现营业收入25.29/37.45/50.37亿元，实现净利润6.67/11.19/14.58亿元，给予“增持”评级。

风险提金山办公示：疫情反复风险；技术迭代风险；宏观经济波动风险；技术迭代风险。