华西证券-泰和科技-300801-国内水处理药剂龙头，募投项目打开成长空间-201026

《华西证券-泰和科技-300801-国内水处理药剂龙头，募投项目打开成长空间-201026（15页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-泰和科技-300801-国内水处理药剂龙头，募投项目打开成长空间-201026（15页）.pdf（15页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件概华西证券述近日，公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入11.35亿元，同比增长28.37%，归母净利润1.74亿元，同比增长28.28%，EPS0.81元。

其中Q3单季度营业收入3.57亿元，同比增长4.92%，归泰和科技母净利润0.49亿元，同比下滑7.35%。

主要观点:排除单季度扰动，整体300801经营情况持续向好。

公司作为我国水处理药剂生产龙头，2015年以来各类水处理药剂整体销量呈现增长国内水处理药剂龙头态势，2020年H1公司实现归母净利润1.26亿元，同比增长50.69%，Q3单季度利润微降，我们分析主要原因是二季度下游企业积极备货，部分订单前移所致，就全年来看公司仍将保持增长态势。

公司下游客户遍布全球，海外占比保持50%以上，具有较强的国际竞争力，同时公司国募投项目打开成长空间内外客户较为分散，整体抗风险能力较强。

全球水处理药剂市场未华西证券来将持续较快增长，行业空间巨大。

根据BCCResearch数据，2018年全球水处理药剂市场规模为344.60亿美元，预计到20泰和科技23年有望增长至465.60亿美元，年均复合增速6.20%；亚太等新兴市场受益城镇化推进而增速更快，2017年我国水处理药剂市场规模37.10亿美元，预计到2022年将达55.49亿美元，年均复合增速8.38%，成长空间巨大。

公司在水处理药剂行业规模、技术、成本、客300801户等领域综合优势明显，将充分受益。

新旧产线替换，募投项目国内水处理药剂龙头打开成长空间。

截至2019募投项目打开成长空间年底，公司拥有各项水处理药剂产能26.5万吨，品种齐全，是国内少数进行规模化生产的水处理药剂企业之一。

公司IPO募投项目达产后将新增产能59.27万吨，其中28万吨水处理剂项目聚焦于于HEDP、A华西证券TMP等目前主流产品的扩产，突破产能瓶颈，达产后将贡献净利3.7亿元；水处理系列产品项目包含原有车间技术的升级改造、新建绿色无磷水处理剂项目以及水处理剂产业链的延伸，达产后将贡献净利7.4亿元。

募投项目达产后合计贡献净利将超10亿元，较19年净利润1.59亿元有超过5泰和科技倍的增长空间。

投资建议预计公司2020-2022年营业收入分别为15.91/22.10/30.19亿元，同比增速为27.7%/39.0%/36.6%，归母净利润分别为2.35/3.25/4.29亿元，同300801比增速为37.2%/38.0%/32.0%，EPS分别为1.09/1.50/1.98元，对应PE分别24/17/13倍。

公司作为水处理药剂龙头企业，未来随着募投项目相继落地，产能空间打开，我们看好公司未来成长国内水处理药剂龙头，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提募投项目打开成长空间示原材料价格上涨、产品价格下跌、扩产进度不及预期等风险。