方正证券-豆神教育-300010-调整定增方案把握疫情后发展窗口期，推出股权激励计划凝聚语文核心团队-201026

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事件：10月方正证券24日，公司公告《关于向特定对象发行股票预案(二次修订稿)》及《2020年限制性股票激励计划(草案)》。

点评：1、定增方案调整为询价发行方式，募资金额提高到20亿，股权激励豆神教育授予包括窦昕在内的70名核心成员。

定增方案：本次定增方案（二次修订稿）拟以询价发行方式向不超过30001035名发行对象募资不超过20亿元，发行股票数量不超过2.6亿股，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的80%。

股票激励计划：本次限制性股票激励计划拟向激励对象窦昕等70名董事、高管、核心管理人员及核心技术人员授予1875万股股份（占股本总额的2.16%，其中首次授予1695万股，预留1调整定增方案把握疫情后发展窗口期80万股，授予窦昕825万股，占本次计划的44%），授予价格为9.15元/股，自授予日起满16个月后分3期归属，每期归属的比例分别为30%、30%、40%，三个归属期对应的考核目标为2021/2022/2023年中文未来营收增长率相对2019年增长不低于100%/200%/350%，对应收入为8.76/13.14/19.71亿。

本次股权激励计划的激励成本将在实施过程中按照归属比例分期确认，并在经营损益中列支，若按照草案公推出股权激励计划凝聚语文核心团队布前一交易日的收盘数据（16.47元/股）预测首次授予的1695万股限制性股票的股份支付费用，则摊销总费用约为1.24亿元，2020-2024年对应的费用分别为979.3、5875.8、3549.4、1754.8、248.2万元。

本次定增+激励方案与前次定增方案（方正证券2020年7月公告）相比的主要区别包括：①前次方案的募集资金总额为13亿元，价格锁定为15.58元/股；本次定增募资金额增加至20亿元，未锁定发行价格。

②前次方案的发行对象为窦昕（拟认购3209万股，价格15.58元/股，总金额5亿元）、粤民投、分豆神教育众创享，限售期为18个月；本次方案最终发行对象根据询价结果与主承销商协商确定，限售期为6个月，窦昕拟通过股权激励计划增持825万股，价格为9.15元/股。

③本次募投项目相比上次增加了“中小机构在线教育300010生态服务平台项目”和“大语文AI评测体系服务平台项目”。

2、疫情之下K12课外培训行业面临空前机遇和挑战，监管方面准入门槛不断提升，中长期来看行业加速出清、利好龙头的逻辑较为清晰，公司此次调整定增方案为询价发行模式并推出股权激励计划，有助于快速调整定增方案把握疫情后发展窗口期缓解现金流压力、把握行业发展机遇、凝聚大语文核心团队。

我们看好豆神大语文团队在教学研发、师资团队方推出股权激励计划凝聚语文核心团队面的优势，维持“推荐”评级。

风险提示：公共卫生事件风险、宏观经济方正证券下滑风险、定增进展不及预期风险、线下扩张不达预期风险、股东减持造成股价下跌风险、商誉减值风险、业务剥离不达预期风险、核心骨干人员流失风险、行业估值中枢下移风险、控股股东相关风险等。