中信证券-中科创达-300496-2020年三季报点评：5G+IOT业务发力，现金流大幅提升-201027

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2020Q3，公司业绩继续保持高速增长；受益于良好的回款控制和利润中信证券增幅，经营现金流同比增长511.29%。

公司智能网联汽车业务随整体车市表现强劲，持续创造后端IP收入；5G+IOT业务实现翻倍增长，政策和需求双重驱动下，中科创达预计物联网业务将进一步利用高通芯片产业链优势实现增量。

事件：10月27300496日公司公告，2020年前三季度实现收入17.87亿元，同比增长40.27%，实现归母净利润2.92亿元，同比增长88.05%，实现扣非归母净利润，同比增长106.28%。

三季度业绩增速符合预期，现金流大幅2020年三季报点评提升。

公司2020Q3单季实现营业收入7.5G+IOT业务发力38亿元（+36.85%）；实现归母净利润1.18亿元（+75.22%），符合公司此前预期，实现扣非归母净利润1.11亿元（+91.55%）。

公司营收质量持续改良，现金流大幅提升：第三季度经营活动产生的现金流达8141万元，现金流大幅提升同比增幅高达511.29%，主要系净利润增加以及公司回款控制良好所致。

公司1-9月存货同比增长1,063.49%，一是受报告期新收入准则调整影响，二是公司在报告期内加强了智能物联网中信证券业务生产智能模组的原材料备货。

同时，公司保持较高水平研发投入，Q3研发费用6790万，同比增中科创达长33%。

5G+IOT业务发力，高通产业链优势300496显著。

1-9月公司智2020年三季报点评能物联网业务实现收入4.6亿元，同比增长达100%，占整体收入比重提升至25.7%。

IDC预测显示，2019年全球XR产业的市场空间将超过204亿美元，同时未来三年仍将保持69.6%的年均复合增长率；日前，三大运营商被批准开展物联网的eSIM技术应用服务，预计将进5G+IOT业务发力一步驱动蜂窝物联网规模的快速增长，尤其在可穿戴设备等领域。

公司为高通芯片在中国的深度合作伙伴，其合资子公司创通联达基于高通芯片深度定制机器人、无人机和VR业务，并于今现金流大幅提升年7月基于5G模组TurboXT55创新推出5G开发套件。

中信证券在政策和下游需求双重驱动下，高通芯片性能和产业链优势将持续为公司带来业务增量。

智能网联汽车市场表现强劲，中期车中科创达型量产凸显规模化效应。

2020年1-9月，公司智能汽车业务实300496现收入约4.8亿元，占整体业务收入份额约26%，增速高达62%。

目前，公司与威马、蔚来、理想、小鹏等造车新势力均有合作，操作系统平台解决方案已应用于理想ONE、广汽传2020年三季报点评祺AionS等车型。

同时分别于3月和9月5G+IOT业务发力与广汽和上汽零束达成战略合作，助力智能网联汽车软件平台的建设。

我们预计，随着汽车平台对应车型陆续进入量产期，单个智能座舱的IP价值量倍增，智能汽现金流大幅提升车市场将为公司创造稳定后端IP收入，凸显规模化效应。

风险因素：政策不利变动、研发中信证券效果不及预期、与车厂合作不及预期。

投资建议：2020Q3，公司业绩继续保持高速中科创达增长；受益于良好的回款控制和利润增幅，经营现金流同比增长511.29%。

公司智能网联汽车业务随整体车市回暖而表现强劲，持续创造后端IP收入；5G+IOT业务实现翻倍增长，政策和需求双重驱动下，预计物联网业务将300496进一步利用高通芯片产业链优势实现增量。

维持公司2020-2020年三季报点评2022年EPS预测0.77/1.04/1.40元，维持“增持”评级。