东吴证券-北方华创-002371-Q3业绩符合预期，预收款高增支撑未来业绩增长-201027

《东吴证券-北方华创-002371-Q3业绩符合预期，预收款高增支撑未来业绩增长-201027（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-北方华创-002371-Q3业绩符合预期，预收款高增支撑未来业绩增长-201027（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司2020年前三季度实现营收38.4亿，同比+40.2%；归母净利润3.27亿，同比+48.9%；扣非归母净东吴证券利润1.75亿元，同比+142.9%。

投资要点业绩符合预期，晶圆厂招标加速拉动设备需求单三季度公司实现收入16北方华创.6亿元，同比+53.3%，归母净利润1.4亿元，同比+56.9%，其中包括政府补助0.8亿元，在剔除政府补助影响后，公司Q3归母净利润同比+59%。

公司三季度业绩继续保持高速增长，主要系公司刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机等半002371导体工艺设备陆续批量进入国内8寸和12寸集成电路芯片生产线；同时由于光伏行业景气度提升，带动公司光伏电池片工艺设备及单晶炉业务增长。

新产品验证导致毛利率下滑明显，Q3业绩符合预期净利率仍维持稳定2020Q1-Q3综合毛利率35.2%，同比-6.9pct。

其中Q3单季毛利率33.7%，同比预收款高增支撑未来业绩增长-5.9pct。

东吴证券预计主要原因为公司产品线广，同时新设备相继进入产线验证，不同产品结构影响了整体毛利率。

按照光伏设备，锂电设备，半导体设备分别的2北方华创5%-30%，30%-40%，50%以上的行业整体毛利率水平来估算，我们判断，前三季度的电子工艺装备收入结构中，绝大多数还是光伏和锂电设备，半导体设备占比较低。

2020Q1-Q3公司净利率为10.1%，同比+0.5pct，其中Q3单季净利率10.3%，同比+0023710.4pct。

前三季度期间费用率26.5%，同比Q3业绩符合预期-8.2pct，费用率大幅下滑。

其中管理费用率（含研发）为21.3%，同比-5.2pct，收入增长的同时管理费用控制良好；销售费用率预收款高增支撑未来业绩增长5.3%，同比-0.4pct；财务费用率-0.05%，同比-2.6pct，主要系利息支出减少所致。

现金流同比扭亏，预收款实现高增前三季度经营现金流量净额1.7亿元，较去年同期的东吴证券-9.6亿元同比扭亏，主要受益于收入增长及收到的预收款增加。

前三季度公司合同负债达北方华创23.5亿元，同比+60.8%，存货46.9亿元，同比+30.6%。

两项指标均同比高增，表明公司正在执行的002371订单金额不断增长，我们预计后续在手订单的收入确认将奠定未来公司业绩良好增长。

晶圆厂新一轮产能扩张，国产设备商迎历史性机遇年初以来，北方华创在华虹系获得3台硅刻蚀、1台PVD及2台退火设备订单；在积塔半导体获得2台刻蚀、4台氧化设备及1台Q3业绩符合预期退火设备；在长江存储获得的3台硅刻蚀、3台PVD、2台炉管及4台退火设备订单。

2020年开始多条产线共同拉动IC设备支出，长江存储、华虹系、积塔半导体、合肥长鑫以及中芯国际等多条产线均预收款高增支撑未来业绩增长启动国产设备采购周期，且每条产线拉动效应预计均不弱于长江存储2019年水平。

我们认为北方华创作为国内IC设备龙头，有望突破盈利拐点，迈向东吴证券成长期新阶段。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年的净利润分别为5.5亿、7.7亿、9.7亿，当前股价对应动态PE分北方华创别为143倍、103倍、82倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业002371竞争加剧，研发进度不及预期。