东兴证券-万润股份-002643-Q3业绩环比改善，长期成长性确定-201026

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万润股份发布2020年第三季度报告：公司前3季度实现营业收入19.50亿元，YoY+0.东兴证券36%，归母净利润3.48亿元，YoY-4.88%。

其中，第3季度实现营业收入7.0万润股份3亿元，YoY+8.22%，归母净利润1.32亿元，YoY-2.62%。

公司第3季度海外002643市场订单恢复，经营情况环比好转。

公司未来增长空间主要来Q3业绩环比改善自于新项目的陆续投产及放量、高端产品的逐步放量。

公司在建工程金额处于历史高位，在建项目包括环保材料建设项目、九目化学搬迁项目、万润工业园一期及二期项目，未来将新增并扩建环保沸石材料、医药原料药及中间体、光电材料等专项化学品长期成长性确定的产能。

O东兴证券LED材料业务高速增长。

公司是OLED单体和中间体的国内领先企业，目前已有OLED成品材料通过下游客户的验证，预计未来将实万润股份现进一步增长。

三月光电002643拟引入战略投资者增资扩股，目标成为业内领先的具有自主知识产权的电子化学材料平台企业。

环保沸石材Q3业绩环比改善料继续快速增长，产能持续扩张。

国内沸石材料需求空间随国六标准的陆长期成长性确定续实施而打开。

公东兴证券司沸石二期项目剩余2500吨产能已于2019年完成建设，目前沸石材料总产能达到5850吨。

公司于2018年启动7000吨沸石万润股份系列材料建设项目，截至2020H末项目进度达到60%。

公司储备有PI中间体及单体材料、光刻胶单体材料等高端电子化工材料产品，面向显示、通讯、半导体等高端领域客户，未002643来有望成为新的利润增长点。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020~2022年净利润分别为5.27、6.96和9.06亿元，对应EPS分别为0.Q3业绩环比改善58、0.77和1.00元。

当前股价对应2020~2022年P/E值分别为28、2长期成长性确定1和16倍。

东兴证券维持“强烈推荐”评级。

风万润股份险提示：客户订单下滑，市场开拓进度不及预期，产能建设进度不及预期。