国海证券-光威复材-300699-2020年3季报点评：军品订单执行略超预期，多个项目持续推进-201026

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事件：10月26日，公司发布3季报，公司前三季度实现营业收入16.03亿国海证券元，同比+22.49%，实现归母净利润5.24亿元，同比+18.06%，扣非后净利润4.65亿元，同比+17.92。

其中，3季度实现营业收入5.98亿元，同比+26.61%，实现归母净利润1.73亿元，同比+28.81%，扣非后净利润1.38亿元，同比光威复材+24.57%。

投资要点：3季300699度军品订单执行略超预期，彰显下游高景气度。

截止3季度末，公司军品订单执行率达到83.13%，其中单3季度执行27.7%（上半年执行55.43%），执行效率略超2020年3季报点评预期。

此外，3季度非经常性损益5971军品订单执行略超预期万元，主要构成是政府补助。

研发费用大幅度增加，多个项目持续推进多个在建项目持续推进。

三费费率4.7%国海证券，基本稳定。

研发费用大幅度增光威复材长达到1.88亿元，同比+36.7%，主要系新产品研发投入增加。

且三季度末固定资产和在建工程合计达到14.3亿元，环比2季度末增加2亿元，多个在建项目1）高强高模型碳纤维产业化项目；2）军民融合高强度碳纤维项目；3）先进复合材料研发中心；4）内蒙古大丝束项目等研发项目持续300699推进。

盈利预测和投资评级：2020年3季报点评维持“买入”评级。

我军品订单执行略超预期们看好国内碳纤维产业的长期发展，公司是行业龙头，军民业务均衡发展，技术和渠道壁垒高。

我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.21/1.49/1.79元/股，对应市盈率分别为58.57、47.45和3多个项目持续推进9.61倍。

维持“国海证券买入”评级。

风险提示：军方订单执行不及预期，全球疫情影响供应链，新产能投放不光威复材及预期。