中信证券-精工钢构-600496-2020年三季报点评：业绩超预期，3Q20业绩订单延续强劲增长-201027

《中信证券-精工钢构-600496-2020年三季报点评：业绩超预期，3Q20业绩订单延续强劲增长-201027（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-精工钢构-600496-2020年三季报点评：业绩超预期，3Q20业绩订单延续强劲增长-201027（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司20Q1-Q3营收同比+6.2%，净利润同比+58.3中信证券%，表现超预期。

成本费用控制出色带来净利润增精工钢构速高于营收增速。

毛利600496率提升，费用控制优秀。

3Q20公共商业钢结构承接订单同比+198.52020年三季报点评%，带动前三季度订单同比+20.5%。

考虑公司新订单在收入占比不断提升，装配式和EPC业务发展强劲，以及国家对装配式行业的大力支持，我们上调2020-2022年净利润预测至5.9/7.1/8.4亿元（原预测为5.5/6.5/7.6亿元），对应EPS预测为0.30/0.35/0.42元（考虑定增摊薄后），现价对业绩超预期应PE为18.4x/15.5x/13.0x，维持“买入”评级。

20Q1-Q3营收同比+6.2%，3Q20业绩订单延续强劲增长净利润同比+58.3%，表现超预期。

公司20Q1-Q3营收77.6亿元，同比+6.2%；毛利12.9亿元，同比+14.2%；中信证券归母净利润4.9亿元，同比+58.3%，表现超预期，主要源于公司大力推进装配式及EPC总承包业务，新业务占比持续提高且毛利较高；且公司成本费用管控优秀，使得利润增速高于利润增速。

其中3Q20业绩继续维持高增，营收/归母净利润同比+15.精工钢构5%/+72.4%。

毛利率提升，600496费用控制优秀。

20Q1-Q3公司毛利率16.6%，2020年三季报点评同比增加1.2pcts。

20Q1-Q3期间费用率为9.4%，同比-1.3pcts，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.2%/3.4%/1.1%/业绩超预期3.7%，同比-0.1/-0.2/-0.6/-0.3pcts。

费用控制优秀，财务费用下降主要3Q20业绩订单延续强劲增长源于存款规模较上年同期增长较大。

现金流方面，经营性现金净流入1.8亿元（去年同期净中信证券流入2.8亿元，同比-33.6%），同比下降主要为去年三季度周期性回款高增所致；投资现金净流出7,442万元（去年同期净流出6,457万元）；筹资现金净流入8.3亿元（去年同期净流出4.2亿元），主要为公司本期借款取得现金增加，以及定增资金注入所致。

3Q20公共商业钢结构精工钢构承接订单同比+198.5%，带动前三季度订单同比+20.5%。

20Q1-Q3公司新业务338项，金额达到135.3亿元，同比+26004960.5%，其中3Q20承接新业务107项，订单金额35.5亿元，同比+56.7%。

新签订单中，20Q1-Q3EPC以及装配式业务承接订单达到40亿元，同比+41.0%，继续巩固装配式行业龙头位置；钢结构专业分包一体化承接订单95.3亿元，同比+132020年三季报点评.6%，其中公共商业建筑板块订单41.8亿元，同比+46.0%，具体看3Q20公共商业建筑承接22.04亿元，同比增长198.5%，继续延续高端市场定位，并持续贡献业绩。

《关于加快新型建筑工业化发展的若干意见》等政策出业绩超预期台，对装配式支持力度继续增加，公司作为钢结构装配式龙头或将受益。

7月至9月，《绿色建筑创建行动方案》，《关于大力发展钢结构建筑的意见（征求意见稿）》，《关于加快新型建筑工业化发展的若干意见》等文件相继出台，这些政策再次明确，到2022年，新建建筑中绿色建筑面积占比达到70%，推广装配化建造方式，大力发展钢结构等装配式建筑，3Q20业绩订单延续强劲增长新建公共建筑原则上采用钢结构；同时，编制钢结构装配式住宅构件尺寸指南，强化设计要求，规范构件选型，提高构件标准化水平。

我们认为，国家对装配式的目标和发展路径以及落地支持措施再次明确，表明了对于装配式的支持中信证券力度持续强劲。

公司作为钢结构装配式龙头，或将继续受益于一系列政策出台，新订单料持续增加，支撑业精工钢构绩向好发展。

风险因素：钢结构装配式政策推动不及预期；钢结构行业市场接受度不600496及预期；公司订单转化不及预期等。

投资建议：考虑公司新订单在收入占比不断提升，装配式和EPC业务发展强劲，以及国家对装配式行业的大力支持，我们上调2020-20222020年三季报点评年净利润预测至5.9/7.1/8.4亿元（原预测为5.5/6.5/7.6亿元），对应EPS预测为0.30/0.35/0.42元（考虑定增摊薄后），现价对应PE为18.4x/15.5x/13.0x，维持“买入”评级。